滬深股評：上海家化盈利超預期

http://paper.wenweipo.com [2012-07-10] 我要評論

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中國國際金融

　上海家化(600315.SS)發佈公告，2012年上半年業績大幅預增70%以上，合每股收益0.83元(人民幣，下同)以上，大幅超出市場預期。

品牌效應主業業績增45%

　公司公告說明，上半年公司產品銷售增長良好，且子公司為公司帶來一次性投資收益(天江藥業部分股權完成轉讓，獲得投資收益)。除去這部分一次性收益外，預計公司主業業績增速在45%以上。

　公司上半年幾大品牌銷售良好，因天氣因素以及六神品牌競爭者收縮業務線等正面因素影響，收入大幅增長超出預期。

　上半年，六神品牌獲得兩位數以上的增長；佰草集品牌繼續良好的增長勢頭，上半年保持了30%以上的增速；家安品牌通過2011年的市場推廣目前逐步進入收穫期，收入增速有望超預期。

　原料跌價、成本控制，公司毛利水平繼續提升。上半年公司受益於主要原材料價格有所下降，主要產品毛利率均獲得提升，再加上管理方面的進一步優化，公司總體的盈利水平得到了大幅提高。

　公司通過股權激勵方案，使得管理層同大股東利益趨於一致。隨著公司管理和激勵水平的提升，公司業績在過去半年已獲得了超預期的增長，激勵效果顯著。

　估值與建議：我們上調公司2012年-2013年盈利預測至1.31元和1.50元(已考慮股權激勵費用)，上調幅度分別為19%和12%。目前股價對應2012年-2013年市盈率分別為33倍和29倍。我們看好公司改制後的內在成長動力以及公司的多元化品牌格局帶來的長期增長潛力，估值優勢有望逐步顯現，上調至「推薦」評級。