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康宏証券及資產管理董事 黃敏碩
內地今年第二季GDP按年增長「破八」，外圍環境依舊不明朗，當局加大「預調微調」力度，央行一個月內兩度減息，冀透過加大銀根放寬力度，降低企業借貸成本，提振貸款活動及經濟增長動力，又進行多次逆回購，向市場注入流動性，顯示宏觀經濟形勢嚴峻，預期年內將續有減息機會。
內地上月新增貸款達9,198億人民幣（下同），雖然多於五月的7,932億，惟刺激效應仍有待觀察，始終企業面對國內外經濟不穩，勢必影響發展及借貸意慾，而內銀股面對新一輪減息周期，淨息差或受壓，盈利能力或受拖累。
不對稱減息 同業競爭大
央行調整了存貸款利率的浮動區間，而在最近一次的減息中，亦採取不對稱減息，對內銀而言，有關行動令銀行在吸引存款及刺激信貸方面，有更大的彈性，惟同時也變相增加銀行間的競爭，拉低銀行的利潤空間。再者，內地企業訂單減少，周轉出現問題，企業的壞賬風險升溫，其中浙江中江集團破產，建行（0939）或因而錄得30億壞賬，市場憂慮類似事件陸續有來。事實上，內銀為保資產質素，亦會或多或少增加在審批貸款時的考慮，未敢大幅增加貸款力度。
另外，由於內銀中小企貸款批核審慎，給予民間借貸公司一定的發展空間，搶佔中小企市場。國務院總理溫家寶曾提到，部分大銀行具壟斷地位，若要民營資本進入金融業，就要打破有關壟斷，或是暗示當局會開放借貸市場，令民間融資企業「陽光化」，增加對傳統銀行的競爭，內銀以往盈利快速增長的時代，或因而告終。
除此之外，亦需注視內銀監管風險，當局早前公佈《商業銀行資本管理辦法（試行）》，將於明年起執行，屆時內銀將面對更嚴謹的監管要求。內銀股預期將續受制於上述不利因素，現時未宜急於進場吸納。
內險前景較好 可考慮換馬
此外，內地減息會降低存款回報，或有利帶動儲蓄形保險的需求，從而利好內險股，險資渠道及限制的放寬，亦屬利好因素，可視作內銀股的替換之選。然而，內險股的保費增長放緩，而險資投資限制放寬的利好作用也份屬中長線，加上A股反覆呈疲，不利險資投資收益，宜作針對性部署，當中以平保（2318）相對可取，主要看好其保險及銀行業務間產生的互補效應，展望較佳。內房股的前景亦值得憧憬，減息有望釋放住房的剛性需求，帶動銷售，目標可留意大型及資產負債表較穩健的發展商，如中國海外（0688）及華潤置地（1109），可作分段吸納。
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