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國金證券股份
四維圖新(002405.SZ)發佈2012年半年度業績快報，實現營業收入3.68億元(人民幣，下同)，同比下降16.87%；淨利潤1.18億元，同比下降16.80%，符合預期。
公司上半年利潤下降的主要原因是面向諾基亞的導航電子地圖收入的減少；從全年情況來看，諾基亞手機銷量有很大的不確定性，一方面在於其原智能手機銷量的下滑；另一方面則是在內地推出的採用微軟系統的Lumia系列手機的銷售前景的不確定性。
公司上半年車載導航業務平穩增長，我們預計今年這塊業務增速加快，基於：1)部分車廠的新車型訂單從2012年開始陸續投放市場；2)與寶馬和上汽的合作，將對今年業績產生積極影響；3)日系廠商銷量恢復。同時，動態交通服務銷售繼續保持高增長速度。
目前公司的市值比最高點時縮水70%以上，未來業績仍然會有下行的風險，但公司作為內地地理信息產業的龍頭，背靠航天科技集團，未來在移動互聯衍生商業模式、動態交通信息、央地合作大項目等具有可以挖掘的受益空間。
我們預計2012-13年每股收益分別為0.49元、0.61元。維持「增持」評級。風險提示：諾基亞手機銷量下滑對公司業績造成負面影響。
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