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東方證券股份
華蘭生物(002007.SZ)公布2012年上半年營業總收入為4.38億元(人民幣，下同)，同比減少6.76%；營業利潤為2.47億元，同比減少7.19%，利潤總額2.48億元，同比減少6.72%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.75億元，同比減少19.82%，基本每股收益0.3031元，同比減少19.81。
由於2011年8月1日起公司在貴州的5家單採血漿站停止採漿，導致今年上半年血液製品收入同比下降幅度達21.84%，公司也在充分挖掘現有漿站的潛能，除去貴州漿站外，現有漿站採漿量增長近30%，公司業績有望逐步恢復。
重慶子公司末季業績料有貢獻
重慶目前有6家漿站已經開始採漿，石柱漿站將於年底獲得批件，有望彌補貴州漿站關停帶來的損失。重慶分公司由於血液製品生產周期及批簽發周期影響，正式銷售將於今年 9、10月開始，四季度有望貢獻業績。同時血漿資源可以調撥後也預計將加快公司的發展，為實現「十二五」血液製品倍增計劃，預期龍頭企業或將從政策層面獲得較多支持，我們認為下半年公司業績將有望出現明顯好轉。
除去甲流的影響，預計公司全年疫苗收入有望保持在2億左右。目前狂犬疫苗正在申請臨床批件，AC 多糖結合疫苗及吸附破傷風疫苗有望於今年上市，另外公司的自有資金非常豐富，未來不排除通過收購或者合資等形式獲取新疫苗品種的可能。疫苗品種的豐富有望促進公司疫苗業務的快速增長。
我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.90元、1.00元、1.12元，考慮到重慶公司投產後，公司下半年血液製品業務有望重回增長軌道，給予2012年28倍市盈率估值，對應目標價25.20元，維持公司增持評級。風險提示：新建漿站進度低於預期的風險。
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