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滬深股評:北京城建盈利有保障


http://paper.wenweipo.com   [2012-08-24]     我要評論

中國國際金融

 北京城建(600266.SS)公布上半年業績,實現收入15.2億元(人民幣,下同),同比下滑32.4%;實現淨利潤3.85億元,同比下降12.1%,合每股收益0.43元。

半年期末預收賬90億

 上半年實現銷售面積34.3萬平米,銷售額57.4億元,回款43.4億元。根據我們的監測數據,公司主力銷售項目是首城國際中心(約18億元);世華泊郡(均價2.1萬元/平米,銷售額約14億元);徜徉集(商品房銷售額約8億元);築華年(北苑南區項目,均價2.3萬元/平米,銷售額約7億元)及徜徉集、小營等項目保障房。公司期末預收賬款90.2億元,主要是築年華31.5億元,首城國際19.6億元,徜徉集17.9億元(包含保障房銷售15.9萬平米,約9億元)及世華泊郡16.7億元。

 公司房地產結算14.0億元,其中主要是來自於首城國際結算約11億元(並表項目,但50%權益,項目淨利潤率約25%)及世華水岸約2億元。三項費用合計1.94億元,與去年同期持平。

 投資收益1.3億元,營業外收入0.6億元。投資收益主要來自北科健投資收益約7,300萬元和國信證券分紅約3,400萬元;營業外收入主要來自非流動資產處置收益約5,700萬元。

現金48億 淨負債率10%

 公司年末在手現金48.4億元,淨負債率較年初下降25.6個百分點,為10.0%,處於A股上市公司最低位,總體看資產狀況非常穩定。

 公司未來結算主要看首城國際、築華年、世華泊郡、徜徉集四大項目,除開徜徉集項目因為包括15.9萬限價房銷售,整體毛利率偏低外,我們預測其他三大項目稅前毛利率均在40%以上,業績有望維持穩定增長。而公司持有的金融公司股權錦州銀行與國信證券如若能實現IPO,將有望成為公司股價催化劑。

 我們維持公司2012/2013年盈利預測為每股1.12元及1.31元。目前股價分別對應2012/13年市盈率10.4倍和8.9倍,較2013年淨值折讓42%,公司現金流狀況較好,資源價值高,近期股價調整之後,具備一定估值吸引力,我們維持「審慎推薦」的投資評級。

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