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黃敏碩 康宏証券及資產管理董事
國資委公佈，央企今年首7個月的累計淨利潤，按年減少16.1%，減幅較上半年累計數字縮少0.3%，至4,593.8億元（人民幣，下同），收入增長8.4%，達123,347.6億元，7月單月淨利潤則達693.7億元。國企利潤減速雖然略為收窄，惟利潤仍處下降周期，未見有明顯扭轉的跡象，續處於弱勢。
國統局亦公佈，首7月全國規模以上工業企業累計利潤，連續7個月錄得按年下跌，首7月的累計跌幅為2.7%，至26,785億元，7月當月的跌幅更達5.4%，至只有3,668億元，而主營業務收入的增長亦見放緩，由1月-3月14.1%的年內高位，減慢至1月-7月的10.6%，反映內地規模以上工業企業的需求下降，盈利亦持續受累。此外，8月份滙豐中國製造業PMI指數的初值，也只有47.8%，創下9個月的低位，顯示內地製造業的景況嚴峻，宏觀經濟似乎未見扭轉跡象。
減息及降準似未見奏效
事實上，當局為刺激經濟增長，多次減息及降準，但由新增貸款看來，措施似乎未見奏效，更甚的是，內地房產價格在銀根放寬的帶動下，呈現回暖的態勢，增加當局進一步「放水」的顧慮。再者，美國旱災令農產品價格急升，美國QE3也如箭在弦，加上考慮到貨幣政策的滯後效應，縱使內地現時通脹已回落至2%以下水平，當局亦要顧及到通脹再臨的壓力，在貨幣政策上未敢再施以過大的力度，以免重現通脹及資產泡沫，呈現不利經濟可持續性發展的困境。
另一方面，在受規範的借貸渠道以外，內地也存在一眾民間借貸機構，有關機構在貸款審批上較為寬鬆，存款息率亦較傳統銀行具吸引力，無疑降低了內地整個存貸市場的透明度以及可控性，此亦是當局的另一考量因素。
公開市場操作具靈活性
央行近期積極加大逆回購力度，在公開市場向市場注入流動性，由於公開市場操作有較大的彈性，當局可因應市場變化，通過中標利率及操作額度，靈活調節市場流動性，在刻下複雜多變的經濟環境下，相信會是當局較屬意的貨幣政策工具，至於降低存準金率及減息方面，預期年內續有機會，惟對於其頻率則未宜抱有過大的期望。
企業利潤狀況未見改善，經濟放緩憂慮亦未除，而若即將公佈的官方製造業PMI數據欠佳，上證指數在下穿2,100點後，或將再為受壓，但重申未宜過於看淡內地股市走向，主要因為內地換屆及政策憧憬。
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