|
民生證券股份
自今年8月底以來，威海海參批發價持續上漲，9月14日已攀升至188元/公斤(人民幣，下同)，當前價格僅比去年同期小幅下滑2.1%-3.1%，跌勢較上半年明顯收窄。此外，山東青島膠南地區大棚參價格也出現大幅提升，9月14日已達到95元/斤，較半月前大漲35.7%。我們判斷，今年秋季捕撈期海參價格將高於春季捕撈期：首先，南參主要衝擊上半年海參市場，秋季捕撈期市場供應壓力減緩；其次，秋捕期海參生長期更長，品質更好；再者，大棚參價格大幅上漲反映了目前大棚參供需緊張的局面。
2012年霞浦地區超過90%刺參養殖戶虧損，虧損幅度接近30%，我們預計2013年上半年南參產量大幅下滑，海參價格同比上漲，重要驗證時點是今年11月，依據是海參苗銷售價格。原因包括：一.霞浦地區海參養殖固定資產投資僅佔總成本4%，退出壁壘很低；二.由於養殖成本大幅攀升，即使2013年海參增重恢復至正常水平(即2.0-2.5倍)，養殖戶投資1元的利潤也僅為0.136元-0.326元，與2009-2010年動輒投資1元回報0.5-1.8元的利潤相去甚遠，養殖積極性有限；三.霞浦地區已有5家企業準備介入海參加工，南參被惡性壓價的局面將得以緩解。
捕撈量料3300噸 業績或超預期
好當家(600467.SS)2012年海參捕撈量主要取決於2010年投苗量，由於2011年春季投苗多為大苗，也將於今年貢獻部分收益，我們判斷2012年公司海參捕撈量將至少達到3,300噸。海參養殖毛利率和公司業績對海參價格和捕撈量的波動非常敏感，若2012年公司海參銷售均價達到180元/公斤，捕撈量3,300噸，則每股收益將達到0.40元，公司全年業績或超預期。
預計2012-2014年公司實現歸屬於母公司的淨利潤2.7億元、3.3億元和3.79億元，淨利潤增速分別為29.9%、22.4%和14.8%，對應每股收益0.37元、0.45元和0.52元，上調目標價至11元，上調評級至「強烈推薦」。
|
