證券分析：基金入股越房利長線

http://paper.wenweipo.com [2012-10-04] 我要評論

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富昌證券

　越秀房地產信託基金(0405)收購越秀地產(0123)旗下廣州IFC支付細則較早前已落實，交易總代價約為人民幣88.5億元，認購款項將通過基金單位配售、銀行融資、發行代價基金單位及遞延基金單位償付。其中最受市場關注的配售單位部分，新發行每基金單位價格則由之前的3.56元下降至3.3港元，集資額相應由34.78億收窄至29.5億元，總計發行10.92億個配售基金單位，為擴大後的31.4%。然而為了維持每基金單位分派（DPU）攤薄不多於1.8分的早前承諾，減少了發行單位總數，而配售所集資金較原先計劃缺口，則會通過增加銀行貸款補足。此舉加大了越房通過銀行融資的部分，將由12億上升至21億元。雖然負債率因而上升至35%，但仍低於對房託要求45%的水準。

總資產233億租金穩升

　公佈配售集資後，市場反應良好，已經錄得3倍超購，海外基金亦非常活躍，有利於優化股東結構，基金比例上升至70%。而下調配售價，每股基金單位價格攤薄的情況會較預期低至少2%，減輕了股東的顧慮，增加市場信心，基金入股後，亦會更加注重整體投資回報，對小股東有利。隨著收購落實，越房總資產已增加2倍至233億元，成為行業龍頭。在未來租金會保持穩中有升，而且酒店及住宅業務亦會起步下，前景看好。

　股價在配股後雖曾一度下挫，但隨即反彈，顯示市場對配股反應正面。由於相對同類股份仍屬落後，預期追落後下，股價有望創新高，建議3.8元買入(昨收市3.78元)，目標4.2元，跌破3.6元止蝕。