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AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
市場上不斷傳來對美國「財政懸崖」的擔憂。筆者認為這是過份憂慮，市場似乎已預期國會將通過法案，令標普500已接近07年水平，大有創新高之勢，更何況市場一般比實體經濟先行六至九個月。
可是，評級機構穆迪說，如果國會不能在中期財政改革問題上取得進展，明年美國可能會失去AAA信用評級，令問題變得更戲劇化。去年債務上限的鬧劇不但破壞了美國經濟增長和就業創造，更進一步損害了美國人對其政治制度的信心。
為了增加財政改革的可行性，美國國會和政府同意立刻削減開支，並增加稅收。總結而言，美國持不同政治立場的政客都認為妥協無異於示弱。此外，太多政客在此前已經做出了承諾，例如永不增稅。因此食言是個艱難的決定，特別是大選臨近之際。
部分人很快就會對穆迪的降級不屑一顧。畢竟，金融危機大大傷害了評級機構的信譽。而標準普爾在2011年曾降低過美國主權評級，結果並沒有產生極負面的後果。相反，美國市場利率沒有隨著降級而大幅走高，反而創出了歷史新低。
這一看似反常的融資成本下降反映出有大量外國資本正在尋求美國的投資，其中包括從歐洲逃離的資金。所以部分市場人士認為，穆迪在2013年的降級動作也是如此。對美國來說，幸運的是，由於投資者缺乏其他工具，能夠替代美國國債的投資目標以及美聯儲大量購買美國國債，對融資成本即時負面的影響會有所減輕。但從長遠來看就很難說了。
一旦失去，要重新獲得AAA信貸評級地位需要為此付出多年艱辛財政政策的努力。所有這些都表明，在大選後的跛腳鴨國會會議上，要在新國會產生後的最初幾個月，美國政客可能會消除財政懸崖的疑慮。基於政黨間存在一定的潛在共性，這樣的妥協能把財政衝擊的衰退效應限制在GDP的1.5%以內。
這樣的討價還價可以顯著降低美國發生嚴重衰退的風險。對於穆迪來說，財政改革仍將是不夠的。穆迪所要的改革要求美國政黨間進行具有遠見卓識的合作。
美國巨大財政赤字不易解決
財政懸崖只是必須解決問題的一部分。最大的問題是美國巨大的財政赤字(目前佔GDP約7%)，再加上隨著老齡化和醫保成本的上升，在未來幾十年內，面向中產階級老年人的「福利計劃」政府支出部分將會大增。因此，預計財政赤字佔GDP比重也會快速上升。
儘管左翼和右翼政客均已認識到這些計劃規模的增勢必須有所放緩，以避免巨額赤字或大幅增稅，但不可能讓其放緩到能夠阻止國民債務/GDP比率不再上升的地步。因此，財政整合就必須將開源和減緩福利支出增速結合起來。美國政客在大選後所面臨的挑戰是找到政治上可行的辦法，在不破壞激勵和經濟增長的條件下增加收入。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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