港股透視：茂業三季度業績勝同業

http://paper.wenweipo.com [2012-10-16] 我要評論

放大圖片

海通國際證券

　茂業國際(0848)公布截至2012年9月的營運資料，前9個月總銷售所得款額同比上升5.9%（2012年上半年為5.2%），同店銷售增速錄得5.2%（2012年上半年為2.4%），主要由客流量上升帶動。

國慶黃金周銷售佳

　根據我們的估算，3季度同店增速接近10%，為同業中最高，得益於華北地區新店快速增長的貢獻以及華南核心店舖如「深圳華強北店」等的穩健表現。在剛過去的國慶黃金周假期（9月30日至10月7日），銷售所得款較去年上升4.03%，同店銷售按年增長3.03%，為目前已公布資料的百貨公司中最高。

　化妝品銷售亮麗，男裝表現失色。從主要品類來看，受到九月初部分店舖「化妝品節」活動的帶動，9月化妝品銷售額錄得雙位數增長。女裝及休閒服飾增長勢頭亦保持穩健。與其他百貨同業的情況類似，茂業的黃金及珠寶品類表現稍弱，增長低於平均水準，約為低單位數，而男裝品類下滑明顯，9月同店錄得下跌。

全年同店增長料5%

　管理層表示，3季度扣點率與上半年大致持平，然而由於4季度促銷及打折力度將增加，我們預計佣金率將有小幅回檔的壓力，並維持2012年全年同店增長5%的保守預測。與其他上市百貨同店增速逐季放緩相比，茂業同店取得環比改善。基於其百貨經營的改善、年輕的店齡、重資產模式以及地產業務的正面貢獻，目前我們在百貨同業中最看好茂業。而鑒於零售市場整體疲軟，行業基本面未見改善，我們對公司的盈利預測保守，下行風險不大。

現價較同業大幅折讓

　目前估值相當吸引，較其他百貨同業有大幅折讓，2012年市盈率僅7.3倍。我們維持目標價1.58港元(昨收市1.45元)，相當於2012年市盈率8倍及市淨率0.9倍。