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瑞銀證券
我們將中國平安(601318.SS)2012/13/14年稅後淨利預測分別下調5%/2%/2%，以反映2012年4季度可能出現的減值損失。預計2012年3季度末平保的可供出售金融資產(AFS)仍存約92億元(人民幣，下同)的未實現損失。我們將2012/13/14年的內含價值預測下調4%/4%/4%，以反映平安銀行的市值以及投資差異的估算值。此外，還將2012/13/14年的新業務價值預測下調0%/5%/8%。
平保10月份壽險和財險毛保費同比均增長16%。年內迄今，平安壽險毛保費增長8%，財險毛保費增長20%。今年平保的毛保費增長是保險業中最為強勁之一。
平安銀行首9月貢獻52億
2012年前9個月，平安銀行給集團貢獻了52億元的利潤。這幾乎相當於平保集團全部稅後淨利的24.4%。平安銀行應能為平安集團的交叉銷售做出貢獻，並能通過多個渠道銷售更多的產品類型。不過，我們認為2013年溫州地區的不良貸款率仍成問題。
估值方面，當前股價對應1.04倍的2013年預期股價/內含價值倍數。我們根據DCF模型(現金流折現模型)得出公司每股評估價值為61.36元人民幣，並估算公司每股評估價值相對於A股目標價有8.9%的溢價，從而得到新目標價為56.35元，該目標價對應2013年的隱含內含價值倍數和隱含新業務價值倍數分別為1.56倍和10.5倍。
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