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比富達證券(香港)
縱觀2012年全年，中信泰富（0267）的股價從年初高位15.88元跌至昨日9.95元，累積跌幅逾40%；作為成份股之一，與恒生指數升幅21%的表現相比，簡直是天淵之別，相信該股應該是2012年表現最差的恒指成份股。根據過往歷史，一般來說，全年表現最差的恒指成份股，在來年的表現都會有不錯的升幅。舉例，2011年表現最差的思捷（0330），今年卻跑贏大市；2011年表現第二差的新世界發展（0017），今年卻大幅度跑贏大市，至今升幅逾97%，問鼎2012年股王應該不存任何變數。這種市場現象其實亦不難理解，因市場永遠是追隨大幅度落後、被過分看淡的股票。筆者認為該股來年的股價表現並未太過悲觀，認為該股距離底部不遠，大家可密切關注。
澳洲鐵礦營運成里程碑
經歷6年的磨難，中信泰富終於等到澳洲的鐵礦項目開始投產的一天。該股早於2006年已向Mineralogy購入鐵礦20億噸磁鐵礦的採礦權，當時預期2009年初可以投產，無奈項目連番延期。西澳鐵礦項目最終投產，標誌著該股鋼鐵業務發展上的里程碑。該項目是澳洲最大磁鐵礦，擁有規模最大的礦山開採和加工設備，以及基礎設施。該股在今年4月份又行使認購權以收購另外10億噸的採礦權，合共已購入30億噸磁鐵礦的採礦權。預計礦場的鐵礦石產量不僅能滿足中信泰富自身的特種鋼生產需要，而且還能供應給部分中國鋼鐵製造商。值得留意的是，該項目畢竟涉及巨額投資成本，而且剛投產的第一條生產線目前產量較少，預期短期該項目不會為該股帶來太大的盈利或現金流。另外，市場早前憂慮鐵礦場訴訟一案現在已經有新發展，西澳高等法院已批准禁止礦場業主Mineralogy單方面終止採礦權，再者該爭議主要是在專利費的支付時間上，不會影響項目日常營運和盈利。
售非核心業務 精簡資產
該股目前已開始對其資產進行精簡、重組，專注於核心業務，一改過往投資散亂、缺乏明顯核心業務的營運風格。目前，該股主要專注在三大核心業務：鋼鐵、鐵礦石和房地產。該些業務佔總資產比例從2005年的53%，大幅度提高至2012年中的79%；另外，該股亦擁有一些未上市的非核心業務企業，包括煤炭、電力和收費公路等，估值應該超過100億元（佔該股總市值的27.5%），預計該股將逐漸出售該些非核心業務，以期達到精簡資產及改善財務結構的目的。
離底部不遠 估值吸引
綜上所述，從收益前景的角度看，預計該股在短期內應該表現平平，不會有太大的起色或逆轉。但是，如從估值的角度看，確實相當有吸引力。根據彭博資料顯示，綜合分析員對該股每股資產淨值的分析，最低估值也有22.1元，較周四收市價9.95元折讓逾55%。現價對應市賬率僅0.47倍，市盈率4.19倍，股息率高達4.51%，筆者給予該股未來12個月目標價14元(昨收市9.95元)，料現階段距離底部不遠，再跌空間有限，宜分段吸納。
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