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信達證券股份
城市化進程的高速發展，為石膏板行業創造了廣闊的市場空間。從人均消費角度來看，我國石膏板消費量仍具有較大提升空間。北新建材(000786.SZ)產能擴張、營銷渠道、成本控制三大積極因素遙相呼應，在行業寒冬時期賦予了公司較強的生存能力，不僅能夠迎合石膏板市場空間的擴大，同時能有效地爭奪競爭者的市場份額。
擴石膏板產能 迎城市化發展
我們認為，公司在行業內的龍頭地位明顯，具有較強的競爭能力，未來發展勢頭良好。公司目前已經在全國各地建立生產線，在2011年底已經達到12億平方米，其規劃的20億平方米產能也有望提前實現。公司注重品牌推廣，擴張和深化了銷售渠道，銷售網絡佈局全國。公司由於產能和銷量的大幅提升獲得了規模優勢，成本控制能力強，對潛在進入者形成壁壘。此外，公司擁有的市場份額接近50%，在行業內有較強的議價能力。
公司三季度單季毛利率同比上升5.48個百分點達27.37%，保持了今年以來回升的態勢，毛利率的提升主要來自於美廢紙和煤炭價格的下跌，這也使得公司盈利能力進一步提升。從期間費用來看，公司三季度單季銷售費用率同比提高0.68個百分點至4%，這與公司注重品牌推廣，加強渠道銷售和全國銷售網絡佈局不無相關。整體來看，公司財務健康出眾，各項指標領先於其他建材類上市公司。
假設到2020年前後，內地人均石膏板消費量達到3平方米，整個內地市場需求達到40億平方米；公司產能擴張計劃順利推進。
股價催化因素及時間：4季度公司中標大訂單、石膏板提價。
風險提示：應收賬款周轉風險；原材料價格波動風險；房地產繼續深入調控帶來的風險。
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