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光大證券股份
金正大(002470.SZ)公告，其全資子公司貴州金正大於12月7日與甕安縣人民政府及甕安縣國資公司簽訂《甕安縣磷化有限責任公司股權轉讓協議》，國資公司將其持有的甕安縣磷化公司34%的股權轉讓給貴州金正大，股權轉讓價格為9,784.37萬元(人民幣，下同)。
據公告，甕安磷化公司磷礦持證管轄玉華地區兩段磷礦，地質總儲量為4,985萬噸。其中玉華磷礦平均品位25.15%，儲量3,133萬噸，玉華礦段平均品位26.14%，儲量1,852萬噸。
貴州地區是內地磷礦品位最好的區域之一，而公司的此次收購的礦段質量也較好，平均品位均在25%以上。磷礦是目前內地和全球範圍內稀缺的礦產資源，2011年全國產能約為7,000萬噸(基本集中於滇黔川鄂四省)且70%以上用於磷肥生產。從長期看，其供給的受限與下游磷肥需求的持續上升，將不斷提高其資源的稀缺性。而從中期看，由於磷礦開採周期較長(5-8年)，而內地磷肥下游擴產較快，磷礦價格將持續穩步走高。我們認為公司作為內地複合肥生產的龍頭之一，收購磷礦資源，從長期看有望降低公司生產成本和提升產業鏈議價能力，增強公司競爭力。同時由於目前市場磷礦標的較少，涉礦將可能提升公司資源屬性和稀缺性並提升估值。
明年底複合肥產能640萬噸
公司目前擁有210萬噸複合肥及90萬噸控釋肥產能，此外下半年公司60萬噸專用控釋肥項目已建成投產，後續菏澤60萬噸硝基複合肥、河南、遼寧及安徽三個30+10項目(30萬噸複合肥+10萬噸控釋肥)將在年底前陸續投產並達到總產能500萬噸，2013年包括貴州60萬噸硝基複合肥及40萬噸水溶性肥建設投產下，預計2013年底總產能將達到640萬噸。公司產能的增長將支撐業績在2012-14年內保持穩步提高。
公司作為複合肥行業的龍頭企業，將受益於內地化肥複合肥化率的提升以及行業集中度的提高，我們認為在公司品牌渠道建設及產能快速擴張下，公司未來兩年業績有望維持較快增長，同時公司資源屬性下估值有望提升，預計公司2012-13年業績分別為0.77和1.01元，給予公司2013年17倍市盈率，12個月目標價17元，給予「買入」評級。
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