滬深股評：錦江加盟店提升盈利能力

http://paper.wenweipo.com [2012-12-21] 我要評論

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瑞銀證券

　截至12年10月，錦江股份(600754.SS)開業加盟店佔比達72%，簽約加盟店佔比達74%。截至12年6月30日，成熟門店佔比達68%。我們預計加盟店佔比和成熟門店佔比持續提高，有助於提升公司盈利能力。

城鎮化有利經濟型酒店成長

　我們預計，2013年中改造後的東亞飯店和達華賓館將投入運營，公司向高端有限服務酒店拓展的戰略有望開啟。長期來看，錦江之星品牌將加速向三四線城市擴張，城鎮化的推進有利於打開經濟型酒店低端市場的成長空間。

餐飲業務明年有望盈虧平衡

　預計2012年「錦江國際餐飲」虧損約2,500萬-3,000萬元，餐飲的負面預期或在股價中充分反映。我們預計2013年錦江餐飲有望實現盈虧平衡。

　我們維持2012/13/14年EPS預測0.64元/0.73元/0.84元，其中主業(經濟型酒店和餐飲業務)EPS分別為0.52/0.65/0.75元，相應主業EPS增速為10%/26%/15%，2013年主業有望迎來景氣拐點。從長期看，公司將加速在三四線城市的直營店擴張，相應資本開支較大，我們提高長期的資本開支預測，基於瑞銀VCAM貼現現金流模型得到新目標價16.10元(WACC為7.5%，原目標價20.95元)，目標價對應2012/13年市盈率為25倍/22倍。維持「買入」評級。