|
復旦大學金融研究中心主任、經濟學院副院長 孫立堅
年末的中央經濟工作會議在對2013年國內外經濟形勢依然錯綜複雜的研判下提出了「寬財政、穩貨幣」的調控戰略。這一政策組合與今天發達國家的政策選擇相比，我們正好與它們「互補」。經濟學經常會分析這樣的調控政策是政府主動而為，以達到事先設立的支持財政擴張、穩定增長的目標，還是今天政府應該重新尊重市場發展的「內生」規律，著力確保央行貨幣政策中「穩物價」的獨立性，從而達到未來價格的變化能正確反映市場健康的供求關係。因此，我感到2013年中國的政策組合應該是後者，提高價格在資源配置中的積極作用，而不是犧牲效率去追求發展。否則，2013年在發達國家不斷超發貨幣的複雜環境中，因為我們地方政府可能再次出現投資「錯位」和「越位」的行為，從而使得目前中國經濟所存在的實體經濟部門「錢荒」、虛擬經濟部門「錢多」並存的問題變得更加嚴重。
這是因為：一方面，歐美國家創新驅動的新一輪增長方式，短時間還難以形成，他們著眼點還是放在擺脫失業、債務和負資產狀態的目標上，所以，現在投放的大量貨幣主要是用於支撐財政減稅、降低融資成本和債務負擔、增強資本市場價格修復所需要的流動性，根本不能保證大量資金是否能流進實體經濟—以支持對未來充滿信心的企業所投入的創新類資本，於是，在現有國際分工的格局下，投放出來的大量資金沒有被政府所期待的實體經濟部門吸收，反而卻大量流向稀缺資源市場，追求價格暴漲帶來的財富效應。
新興市場須防成「提款機」
這裡的前提條件是，新興市場國家、政府可能是拉動投資的主體，他們這種不計成本的「剛需」投資，恰恰會助長全球金融資本「搭」中國經濟增長的便車進行投機套利；而市場經濟主體在全球有效需求嚴重不足的環境下，因為承受不了這樣的高成本負擔，會漸漸退出他們擅長的實業舞台，甚至少數企業家也會一起加入到他們根本不專業的「以錢養錢」這種高風險快節奏的賺錢行列中。
另一方面，全球金融資本非常覬覦新興市場國家的投資機會。理由在於三：一是像中國這樣的新興市場國家儲蓄多，追求財富的動機旺盛，但危機時期投資渠道卻偏少，所以，很容易形成集中投資，催生泡沫，這是外來投機資本獲利的絕佳環境。二是監管不足或監管過度，這也使得政府往往在短期會主動進行糾偏，這就很容易讓投機資本順勢而為，漁翁得利，從而造成一抓就死，一放就亂的格局。三是新興市場國家投資者的損失會引起政府的同情，通過救助來獲取社會的穩定。這也是海外游資套利的一個很大原因。
未來，如果我們還想以往那樣，放任外匯占款時，就會造成通脹和資產泡沫，而通過提高存款準備金率和加大央票發行的力度等數量型對沖外匯占款的方法，就會催生灰色高利貸市場的膨脹，反而無法起到原先抑制游資流入的目的。儘管目前在美國「財政懸崖」、「歐債危機」、「中國增長減速」等負面疊加效應凸顯時，避險情緒籠罩全球金融市場，美國債市的泡沫暫時承擔了今天全球流動性氾濫的風險。但是，明年一旦不確定的局勢明朗後，外匯占款的問題又將挑戰中國為達到「穩貨幣」目標而採取的被動應對方式。
不過「寬財政」的做法，如果能聚焦在給企業減稅和改善民生的公共投資上，而資金的來源來自於政府有效的發揮金融市場配置資源的功能，把虛擬經濟集中的「錢多」而造成的氾濫資金引導到實體經濟「錢荒」的部門。那麼，企業成本的下調和消費者休閒支出的增加，就會大大緩解中國經濟因外需萎縮而不斷下滑的風險。至於暫時造成的財政平衡的壓力也完全可以站在「跨期平滑」的視角上加以解決，即用明天經濟繁榮時的稅收增長來彌補今天財政收入減少的問題。不管怎樣，千萬不能效仿歐美日，用今天寬鬆的貨幣政策來平衡當前財政收支的失衡狀況。 （摘錄自孫立堅網誌） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
