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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
電力股昨天普遍上升，成為逆市奇葩。5隻電力股除華潤電力(0836)無起跌外，其餘股份華能國電(0902)、華電國際電力(1071)、中國電力(2380)和大唐發電(0991)分別升2.3%-7.25%，紛紛創2年-4年來的新高。
電力股有較佳的表現，從基本面看，主要是2012年業績增長超預期，業績好的主要原因是：電力需求恢復、燃煤價格下降和上網電價上調。
就以大唐發電(0991)來說，該股昨天升6.9%。該公司去年中期及首三季盈利按年增幅分別只有24%及49%。公司周三發盈喜表示，截至去年12月底的年度淨利潤會增長105%-115%，主要是調整燃料採購策略，令燃料成本降低，上網電價上升令主營業務收入增加所致；同時實施積極的資本運作，投資收益增加。以公司2011年度淨利潤人民幣19.1億元(人民幣，下同)計，去年可賺39.15億至41.06億元。投行法國巴黎指其去年純利預增較該行預測高逾四成，因此重估去年末季純利為12.1億元，按年增長73%，按季亦增69%。重申該公司的買入評級，目標3.3港元。
我們去年12月7日及28日於本欄分別以題為「煤電新政有利電力企業」、「煤電聯動長遠有利電力股」撰文，評論並看好電力股的前景。電力股近日屢創新高，那麼，現價還有沒有投資價值？
從用電量看，國家能源局公佈2012年全國用電量同比增加5.5%，較2012年首11個月5.1%加快增長。1月至12月份，全國全社會累計用電量達到49,591億千瓦時，同比增長5.5%。12月份當月用電量4,563億千瓦時，同比增長11.5%。
而用電量細項中，只有輕工業在12月放緩，第一產業、重工業和第三產業都保持增長，如重工業全年用電量上升3.8%，高於首11個月的3.2%。用電量速度加快與經濟基本面相關，從12月份的用電量增速反映出，重工業和整體經濟於去年底強勁復甦。從公佈的數據看，目前用電量增速已呈環比持續回升的勢態，隨著穩增長政策效果進一步顯現，重工業用電量將逐步回暖，電量增速有望繼續回升。
估值仍偏低 具投資價值
從煤價看，現時煤價繼續低位震盪。據報道，截至本月15日止，2013年煤炭長協合同匯總量已經達到8.3億噸，而左右電煤市場的華能集團等5大電力央企已敲定大部分合同，價格比2012年的重點合同煤價按年上升5%。其實，內陸地區的合同煤價早已高於上季的現貨價格，新訂價在市場預期之內。儘管時值冬季，但最近幾周煤價並未上漲，從煤炭現時的供求情況看，估計今年煤炭的上升空間有限。
因此，從基本面看，由於電力需求恢復及煤炭價格低企，預計電力企業去年第四季和今年首季業績將超市場預期，全年盈利仍將錄得升幅。從估值看，5大電力股的預測市盈率為8倍至11倍，仍具投資價值。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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