證券推介：新增合約強勁中鐵建可收集

http://paper.wenweipo.com [2013-03-09] 我要評論

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國浩資本

　中國鐵建(1186)2013年首兩個月取得7份重大合約，總值475億元人民幣。雖然新增大型合約價值較去年同期高出5倍，公司股價表現本年至今較恒指落後6.6%。股價疲弱主要由於基建投資目標較預期低。鐵道部預料2013年基建投資達5,200億元人民幣，較巿場預期低100億元人民幣左右。

　本行相信，保守預測主要是由於鐵道部在財政緊張的情況有意為目標保留彈性。內地政府持續放鬆對鐵道部的財政規限。只要鐵道部能取得足夠資金應付支出，投資目標將會上調。值得參考的是，鐵道部去年曾上調基建投資目標5次。

月底放榜料有驚喜

　本行相信3月底公布的全年業績將令人驚喜，並有望刺激股價表現。有別於股價走勢向下，本年至今市場共識2012年的盈利預測已被上調2%。扣除首3季的財務數字後，市場的預測反映第4季的營業額將按季升50%、毛利率有3.89個百分點的擴張，而盈利則按季升14.8%。本行認為於中鐵建而言，毛利率大升雖然罕見，但並非不可能發生，因更多毛利率較高的業務(如地產、勘察設計及生產業務)會於第4季入賬。

淨資產負債比屬行業首選

　基於較強健的財務狀況，中鐵建為本行於基建行業的首選。相對中鐵(390)及中交建(1800)132%及73%的淨資產負債比，中鐵建於第三季的14%淨資產負債比令公司於爭取新合約時更見優勢。這將令中鐵建的訂單出貨比例的領先優勢進一步拉闊。

　中鐵建的訂單出貨比由2011年的2.7倍升至2012年上半年的3.1倍，是3間上巿鐵路企業中最高的。現價相當於8.9倍2013年巿盈率，2013年的每股盈利年增長率為11%，估值並不高昂。該股的9日相對強弱指數於昨日升穿50水平，反映未來走勢將會轉佳。本行重申中國鐵建買入評級，6個月目標價上調至9.2元(昨收市8.37元)，相當於10倍2013年巿盈率。