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日本新行長黑田東彥推翻前行長白川方明的保守策略，推出大膽的量寬加碼措施。上周四消息公布之後，市場反應強烈，日股當天已由會議前跌逾2%，變倒升逾2%，至昨天止共升4.4%。日圓兌美元匯價當天急遽下滑逾3%，創近年半最大單日跌幅，至昨天為止，已跌至99的水平，創近半年的低位。
壓中長期利率增流動性
市場反應如此強烈，主要是日央行的目標是要在兩年內令基礎貨幣翻倍。細看其具體做法，主要是計劃每年增加60至70萬億日圓基礎貨幣，每年增購50萬億日圓國債規模。打破央行過往的「自我約束」，把每月購債規模擴大一倍至7萬億日圓。
日央行採取近乎「孤注一擲」的激進手段，是希望通過長期利率和資產價格的傳導作用，改變市民的儲蓄和消費習慣，從而推動國內需求，務求使到通脹回升至2%的目標。提前實行無期限的開放式資產購買計劃，買入期限更長的國債，主要是通過壓低中長期利率，提高銀行體系的流動性，促進信貸擴張。同時，大手增購包括上市交易所基金（ETF）及房地產投資信託基金（REIT）等風險資產的規模，主要是通過降低這些資產的風險溢價，以刺激私人部門投資。
結構問題未解 熱錢恐襲鄰居
日央行的舉措短期有刺激消費的作用，但長期看，則未必能解決日本結構性等主要的經濟問題。在金融市場上，極限的貨幣寬鬆，首先已推動日圓走上新一輪貶值周期。而且，當市場風險偏好上升時，市場投機者再次利用日圓作利差交易，氾濫熱錢四處流躥，使得其他國家和地區的市場風險顯著增加。 ■太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
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