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國浩資本
長城汽車(2333)銷售額及歸屬母公司淨利潤的年複合增長率，自2008年以來分別達到51%及83%。公司持續致力於運動型多功能車 (SUV) 的生產與銷售，此業務銷售量貢獻由2008財年的37%上升到2012財年的45%。受益於SUV在內地的接受度的上升及公司產品的受喜好度增長，公司銷售量年複合增長率自2008年以來為51%，高於內地汽車行業及SUV板塊的20%及45%。
按銷量計，公司SUV產品的哈弗品牌在內地佔有14%的市場，多年保持領先地位。為了建立更清晰的產品線及為顧客提供更優質的服務，公司於3月底宣佈將品牌獨立。此過程將分步進行，但最終哈弗品牌將達到運營、管理及分銷管道的全面獨立。公司致力於將品牌發展成為與吉普和路虎並稱的世界著名SUV品牌。我們相信此舉將有助於SUV及轎車業務的發展，並使之長期受益。管理層預計2013年SUV銷量將達到34萬輛，按年上升21%。
SUV首兩月銷量增4成勝同業
根據乘聯會的資料，2013年一季度，廣義乘用車銷量同比上漲19%，其中SUV銷量上漲46%。基於良好的產品定位，公司本年首兩個月銷量按年增長40%，為行業中最高水準。連同轎車及皮卡的穩定發展，我們預計公司2013財年的銷售額及歸屬母公司淨利潤分別增長18%及23%，達到人民幣508億及人民幣70億。
公司股價在過去一個月跑輸恒生指數6%。A股對H股溢價已上升到45%，溢價範圍自2011年A股上市以來為-11%到81%，平均為21%。股份前天跳空高開，並伴隨1.6倍過去三個月平均的高成交量，最終收高6.7%。公司基本面保持良好，技術走勢轉強，建議買入，目標價32.5港元(昨收市27.80港元)，為前次股價峰值。
基於2013年預測每股收益人民幣2.3元，相當於11.3倍預期市盈率。如此次H7N9禽流感大規模擴散，汽車板塊可為良好避險選擇。
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