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第一上海證券
世茂房地產(0813)成立於1994年，2006年在香港聯交所上市，擁有近20年房地產開發經驗。迄今為止，公司已經進入了全國39個城市，擁有土地儲備逾3,600多萬平方米。公司戰略清晰：利用合適的槓桿和融資優勢，發展剛需型房地產銷售業務。房地產銷售是未來公司增長動力的主要來源。
公司2013年全年銷售目標為550億元人民幣，同比去年461億元合約銷售增長19%。全年可售貨源約為920億元人民幣，去化率達60%即可完成銷售目標。今年一季度，世茂集團合約銷售總額約為137億元，已完成年度目標的24.9%。一季度是公司新盤推盤淡季，今年公司的供貨量會在5、6月份開始顯現，9、10月份將會是推盤高峰期。因此，我們認為，公司今年很有可能超額完成既定銷售目標，給投資者帶來銷售業績驚喜。
財務健康支持高增長
截至2012年底，公司淨資產負債率為55.9%。現金181億元人民幣，賬面現金足夠覆蓋一年內到期短債。2013年，公司預計新開工面積為800萬平方米，同比上升53%；計劃竣工面積同比增長50%至500萬平方米。公司現金充沛，短期內無償還壓力，槓桿適中，執行高速增長計劃將更為從容。
公司2012年全年每股派息為0.55港元，為核心盈利之35.3%。回顧歷年，公司派息比例均維持在核心盈利25%-35%之間，在高增長的同時亦為股東帶來可觀的現金回報。
我們給予其20.25港元的目標價(上周五收市16.72港元)，相當於2013年9.3倍的市盈率，相對於2013年27港元的每股淨資產折讓25%，上升潛力為22.1%，首次給予買入的評級。
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