證券推介：聯想集團可享估值溢價

http://paper.wenweipo.com [2013-05-25] 我要評論

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國浩資本

　聯想集團(0992)截至3月31日止的2013財年收入及盈利分別按年升14%及34%至338億美元及6.35億美元。4季度收入按年增長4%至78億美元，淨利潤按年增長90%至1.27億美元（每股盈利為0.0096美元，按年增長88%）。

手機業務連續兩季獲利

　在全球電腦付運量按年急跌14%的情況下，聯想第4季度收入和淨利潤均較巿場預期理想。更值得一提的是毛利率由3季度的11.8%升至4季度的12.3%，主要由於產品組合改善。營運費用目前控制良好，使經營利潤率由3季度的2.2%升至4季度的2.3%。當中，手機業務已連續兩季錄得利潤。

　過去3年聯想管理層的執行力令人印象深刻，聯想已經連續16個季度表現優於全球PC市場的水準。在2013財年，在全球個人電腦市場萎縮8%的環境下，聯想PC出貨強勁增長10%至破紀錄的5,240萬台，因此全球市場份額也大幅提升了2.6個百分點至15.5%新高。因應全球個人電腦巿場的變化，聯想將會在未來一個財年改變產品組合。智能手機及平板電腦的付運量目標分別為5,000萬部(按年升67%)及1,000萬部(按年升5倍)。

　分析員因應產品組合改變及利潤率的改善，普遍上調公司2014年財年的毛利率及經營利潤率的預測。本行亦相信利潤率改善的勢頭將持續，並預期在毛利率及經營利潤率雙雙改善的情況下，下一季度的業績(預計8月末公佈)將成為刺激股價上漲的催化劑。

　目前股價相當於13.1倍的2014財年市盈率，與恒生指數9.9倍市盈率相比估值略顯偏高。然而本行認為公司的全球市場份額將持續提升，因此值得享有估值溢價。IDC於4月初的付運量數據曾令投資者擔心公司的增長期已結束，相信這份業績可以恢復投資者信心。本行維持2014財年收入增長11%及營業利潤率為3.0%的假設不變，估計2014財年每股盈利增長22%至0.072美元(0.56元)。維持買入評級，6個月目標價為8.40元，大致相當於15倍的2014財年市盈率。