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比富達證券(香港)
近年，樓市調控一直都是中央政府的重心，但是房價卻越調越升。今年4月份，國務院出台新「國五條」，要求房價穩定於一個城市合理水準。7月底內地央行宣佈取消銀行貸款利率不低於0.7倍基準利率的管制，卻規定個人住房貸款除外，盡顯打擊樓價態度。然而，儘管多番打壓，樓價不跌反升，以調控力度最大的北京為例，北京平均房價由今年1月份的34,500元（人民幣，下同）/平方米上升至7月份的38,104元/平方米。本周筆者推介合景泰富（1813），主要原因是宏觀政策風險低，銷售強勁以及現時估值過低。
宏觀政策風險低
今年上半年內地經濟增長大幅放緩，GDP增長目標也由保八調低至模糊的7.5%甚至7%作為下限。拉動經濟的三頭馬車中，內需疲軟，出口大跌，剩下只有投資。城鎮化和房地產是投資最主要的方式，筆者認為，在經濟低迷的背景下，下半年內地政府再出台嚴厲措施打壓房地產可能性非常低。之前出台的新「國五條」表面嚴厲，卻無可操作性規定，對樓價沒有實質性影響，正驗證了中國政府想控制樓價卻不打壓的態度。近日中央政治局會議沒有提及樓控，被視為淡化樓控的佐證。
銷售增長強勁
今年上半年，合景泰富的權益銷售收入達到80.6億元，同比增長50.4%，完成了2013年銷售目標160億元的50.4%，略高於行業平均水平。今年合景泰富已售權益面積達62.6萬平方米，銷售均價為12,880元/平方米。合景泰富今年共取得5幅地皮，面積達47萬平方米，主要分佈在廣州、蘇州和北京。而今年7月中國指數研究院發佈的報告顯示，包括廣州和北京在內的十大城市住宅7月均價為17,609元/平方米，同比增長11.06%，環比6月上漲1.34%。筆者預期，下半年內地樓市好大機會出現量價齊升現象，合景泰富極有可能超額完成今年銷售目標。
目前股價估值較低
以7月30日按盤價4.50元(港元，下同)為例，合景泰富（1813）的P/E值為3.73倍，遠低於香港上市的內房平均P/E值5.73倍。合景泰富P/B值為0.67倍，也低於行業平均P/B值0.97倍。在公司基本面良好、整體行業做好的情況下，合景泰富估值明顯偏低，再加上其股息收益率高達4.27厘，筆者認為，合景泰富值得買入。建議買入價4.3元附近，止蝕4.1元，目標價6.50元。
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