|
中銀國際 杜勁松
國務院於7月5日下發「關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見」（俗稱「金十條」）。隨後，中國人民銀行於7月19日決定取消金融機構貸款利率下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。市場普遍認為，此項措施標誌著內地金融市場的深層次結構改革邁出重要一步，但距離真正的利率市場化還有一些差距。
多頭管理影響債市發展
除內地銀行存款利率仍受管制外，債券市場不發達也是阻礙利率市場化一個重要的因素。目前的債券市場仍然歸屬多頭管理（分別為人民銀行、發改委、證監會等），因而人為造成債券市場的分割（即商業銀行和櫃枱國債、銀行間債券市場、交易所市場），嚴重阻礙內地直接融資市場的發展，並蘊含很大的操作風險（如前期沸沸揚揚的丙類戶事件）。
從發行人的角度，特別是實體經濟而言，人為割裂的債券市場增加他們的管理成本，這種成本甚至有時無法估計，因為債券的發行更多取決於行政審批而不是依據風險定價；從投資者的角度，他們被迫選擇債券市場的替代產品（如影子銀行）以提高收益。因此對整體社會而言，這種格局增加金融風險和交易成本、降低經濟體系的效率。所以，儘管早在「十一五」規劃中，中央已要求加快發展直接融資、積極發展債券市場；在「十二五」規劃中更要求顯著提高直接融資比例，但是時至今日內地債券融資市場依然不是社會融資的主要工具之一，中國經濟風險仍然集中在銀行體系。
國家統計局公佈今年上半年經濟數據後，中央決策者以及市場特別關心未來一段時間內地經濟「硬著陸」風險。數據顯示內地GDP前4個季度環比增速分別為2.0%、1.9%、1.6%和1.7%，經濟增長動力明顯放緩；工業生產者價格指數(PPI)錄得連續3個月環比下降，更加顯示化解產能過剩的壓力沉重；外貿和投資數據也令人失望：上半年出口同比下降3.1%，進口同比增長0.7%。近期，總理李克強對GDP增長下限是7.5%，底線是7%的解釋，並未消除市場的擔憂。相反，內地股市繼續探底，反映出市場對現有調結構、釋紅利等系列改革措施潛在成效的信心不足。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
|
