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第一上海證券
中糧控股（0606）稱2013年上半年盈利預增30%，預期全年增長率與上半年相當2012年上半年歸屬股東利潤5.0億元，預期2013年上半年盈利將達到6.5億元，增長約30%。我們下調全年盈利預期至16.1億元，同比增長31.4%，每股盈利0.31元。
油籽加工業務毛利率回升
預期上半年油籽加工業務板塊毛利率水平取得明顯回升，大約在5%以內（2012年上半年為3.5%）。CBOT大豆遠期期貨價格處於12美元/蒲式耳左右的水平，低於近期14美元/蒲式耳，且有向下趨勢，有利於公司大豆原料的成本控制。豆粕、豆油產品將受益於套期保值，估計全年該業務板塊毛利率能夠維持在5%左右。
大米業務結構調整減虧
根據發展戰略，公司調整大米業務的發展思路，以調整大米產品結構為重心，提高產品品質；另外隨著該板塊業務逐漸成熟，公司更多採用直購模式，減少採購環節，降低採購成本。這些經營手段將有助於公司大米業務利潤水平提高，我們預期毛利率水平將恢復到8%的水平，大米業務的虧損情況將有30-50%的改善。
預期生化和生物燃料、小麥加工業務板塊毛利率輕微下滑，惟因產能增長，盈利總額基本可以與往年持平；啤酒麥芽毛利水平維持穩定。
由於未來公司資本開支需求降低，盈利能力增強，我們預期公司的財務狀況將向好，負債權益比將呈現下降趨勢。
預計中糧控股於2013及2014年的每股盈利分別為0.31元及0.45元，調整公司目標價至4.30元（上周五收市3.63元），相當於2013年14倍市盈率（PE），目標價較現價3.63元有18.45%的上升空間，評級為買入。
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