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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
中國人民銀行自2013年10月17日起連續三次暫停逆回購的行動，引導市場對中央會否於今年第四季偏向收緊貨幣政策的憂慮升溫。儘管匯豐編制的10月份製造業採購經理指數(PMI)初值表現反映實體經濟改善，但其改善的勢頭較大程度與政府自今年下半年以來推行一系列的微刺激政策相關。
不單如此，中國第三季經濟增長反彈的表現，亦明顯主要受政府投資支出與投資信貸擴張所推動，反映出目前中國經濟的增長動力模式依然未能擺脫受政府投資擴張所主導，意味新領導層自上任後一直強調的「促轉型」與「調結構」效果並未顯著，距離經濟升級轉型成功的目標，繼續面臨漫漫長路。
按照中國第三季的經濟數據，資本形成總額期間對GDP整體的貢獻率接近56%之強，而終端消費支出只佔整體的45%，後者主要受累於居民收入或初始分配的勞動者報酬率佔GDP比重持續下降。居民人均可支配的實質收入落後於整體經濟增速，連同社會保障不全面令普羅大眾偏向增加儲蓄的因素，成為中國經濟轉型過程中的最大樽頸障礙。
穩增長仍需增加信貸投資
自中央政府再把「穩增長」列為今年下半年的首項經濟目標後，中央政府於今年第三季內通過增加信貸來擴張投資，已成功紓減經濟早前的下行風險。若果以中央政府意圖通過「穩增長」手段替調結構提供空間的思路方向來推斷，中國於正式執行一系列的深化經濟改革政策前，其依然需要維持適度信貸來穩增長。
由此反映，最低限度於今年11月舉行的「三中全會」前收緊貨幣政策的可能性相對較低。近期上海銀行間同業拆息持續上升，主要因繳稅因素連同臨近月底市場資金偏緊因素所致，預計如同今年6月時市場出現「錢荒」現象重現幾率較低。港股方面，預估恒生指數本周活動區間於22,400至23,100點。(筆者為證監會持牌人)
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