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■A股表現較外圍股市大為失色，股市反彈後往往很快便「打回原形」，令投資者紛紛「坐艇」。圖為海口某證券交易大廳內的股民。 中新社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
內地重啟新股，中國股市的創業板單日急跌逾8%，不可謂不驚人，這個現象值得思考。事實上，對於新股這回事，內地股民的看法，跟香港投資者，以至外國的機構投資者，都有所不同。這種不同，原因眾多，也許是出於親身體驗的不同，也許是出於認知的角度不同，不一而足。
說是親身體驗不同，最直接的當然是從A股市場，究竟有沒有賺到錢。問題在於，即使以金融海嘯發生後至今，多年來，中國經濟增長一點不慢，以歐美日等成熟經濟體系來說，固然是快得令人羨慕，即使與亞太新興市場相比，也算是快。
可是，原則上應該與經濟有正相關的股市，按理或遲或早，甚至或多或少，得分享一點這種增長的好處。但實際情況是，經濟好，不等於股市好，而過去多年的經驗，某程度令股民有陰影，亦不難理解。
當這種簡單意義下的相關性不能說得通，股民難免傾向從各種可能的負面因素，去嘗試找出理由，究竟為甚麼股市就是漲不起了？當然，要找理由，不難枚舉一大堆。
首先，作為新興市場的一員，股市波動性較大，是正常的事，中國股市不例外。波動也者，意味股價可大升，亦可大跌，不是單一形容向下的走勢。問題是，在某一段作為樣本的觀察期，大家看到的是持續的向下，自然令人覺得這段已經相當長的時期，可以概括了大趨勢。實情未必盡是如此，但觀感上卻令人形成第一印象，有了這種成見，以後甚麼都看得負面，此其一。
其次，的確，從內地的經濟改革發展歷史來看，難免有需要改善之處，尤其牽涉體制上。由以往的制度，過渡至目前的制度，現存的或多或少是歷史時代的產物，例如大小非限售解禁等，不可能短時間內完成的，便時刻對股民帶來一點不明朗因素。
再者，更重要的可能是，實際上某些企業的質素有不足之處。長遠來說，制度上應多點與國際市場的慣例接軌，從企業管治到監管披露，從市場運作到政策執行等。唯有透過機制上減少低質素的企業留在股市內，才可實際鼓勵高質素的企業存在，讓股民重新有信心。
說起來，由過去幾年在監管上的從嚴，以至三中全會的公報和決定對於資本市場的前瞻，以至近來宣布重啟新股，長遠來說，應該都是值得樂觀的。畢竟，從最簡單的理論層面看，資本市場的存在，就是讓資本可以流通，把它流通到有經營能力的企業手上，增加財富，創造價值。
而市場的買賣，可以為擁有這些企業股份的人，有渠道在需要時變現，並知道市場競爭下的真正價值，這一點，跟三中全會提出以市場力量對資源配置作決定性作用，是相當一致的。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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