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■圖為美國聯儲局。資料圖片
太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
美國經濟數據頻報捷，市場紛紛預料聯儲局本月中退市機會上升。惟聯儲局需衡量本身的經濟的實際狀況，以及退市對金融市場的影響，謀定而後動將更穩妥。
聯儲局本月17、18日進行的貨幣政策會議決議可能會退市的預期不斷調升，皆因美國經濟頻傳捷報。第三季度實際GDP修正終值以及11月份非農就業、製造業PMI均遠優於市場預期。第三季度GDP修正值年化季率增長3.6%，創2012年一季度以來最大增幅；11月非農就業人口增加20.3萬人，遠好於預期；11月就業資料不同於以往在於，勞動參與率環比上升0.2個百分點至63.0%；10月新屋銷售月率增幅25.4%逾33年最大；11月ISM製造業PMI為57.3，2年半來最高；貿易赤字下降至406億美元；密西根大學消費者信心指數初值為82.5，為7月來最高。
美真實失業率水平仍較高
總體而言，近一段時間以來公佈的資料不斷的證明，美國經濟復甦態勢良好，景氣迴圈不斷深化，QE退出的條件已經日趨成熟。市場支持退出QE的理由是：美國失業率已由前值7.3%降至7.0%這一閥值，為危機以來的最低水準；非農就業2013年8月以來均保持着不錯的擴張態勢，月均20.4萬，這兩個指標均達到前期所設定的退出QE的閥值。白宮和國會正在制定明年的政府開支計劃，重演「政府關門」鬧劇的概率不大。
QE退出漸近，不過當前資料改善並不必然意味着12月會議會有QE的放緩的決議，主要是：1) 數據雖改善但仍有不足。一方面，雖然勞動參與率5個月以來首次提升，但仍處於歷史低位，意味着美國真實失業率水平仍較高。另一方面，美國通脹水平較低，核心PCE為1.1%-1.2%；
2)近期伯南克、耶倫、埃文斯、費舍爾等聯儲局核心成員均表示「更加關心真實失業率的改善」；3)美聯儲仍需確定就業人數增長是一個趨勢，並觀察第四季度的經濟是否會減速。因為結合歷史資料看，往年10月、11月為就業高峰期，歷史同期11月平均環比多增2萬人，因為今年11月服務業新增就業較前月縮減1萬人，故今年增幅低於歷史同期；4) 財政預算協定存不確定性，財政緊縮影響美國2014年經濟。
從影響來看，美國經濟數據好於預期，短期已令全球流動性乃至金融市場承壓，新興市場延續今年10月底至今的流出趨勢，而且資金可能將加速流出，中國內地也將無可避免受到牽連。但由於市場目前並沒一面倒預期聯儲局本月中退市，部分投資者仍持觀望態度，故美國國債並未遭拋售，國債收益率回落至2.855%。如果市場對QE退出的預期進一步增強，美債收益率可能上行，避險情緒上升將導致風險資產遭拋售。
聯儲局退市對美國以至市場而言，較理想的時間是確定美國經濟的底氣已足，並讓市場有充分的準備，減緩退市帶來的不利影響，才着手退市，那將更穩妥。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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