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國浩資本
內地周一公布拆船補貼，預計能減少中國沿海10%的乾散貨船隻的運力。該政策將向船主補貼拆船開支，平均每噸補貼750元(人民幣，下同)，若船主訂新船的話，就會收到另一份補貼，平均每噸同樣補貼750元。合資格的船隻包括船齡21年或以上的油輪船舶、船齡23年或以上的乾散貨船舶及船齡24年或以上的集裝箱船舶。
由於中海發展（1138）在中國沿海經營原油、成品油、煤炭及乾散貨運輸，預料公司將受惠於這項政策。
受惠運費上升 拆船補貼有利
這項政策將對公司有利，加上中國沿海運費、VLCC運費及波羅的海指數急升等因素，將提振公司的股價走勢。這些指標顯示公司的基本面出現變化，有可能於2013年第4季錄得盈利，這較巿場預期的變化來得更快。回顧今年業績，公司分別中期及第3季錄得9.29億元及2.47億元虧損，主要由於運費巿場價格受供過於求影響而持續低迷。
展望將來，中海發展的煤炭運輸業務對公司的盈利能力至關重要，2013年上半年，該業務佔經營損失的63%。巿場數據反映分析員普遍預期公司於2014年錄得盈利25.2億元，而2013年則錄得9.2億元虧損，換言之，公司現價相當於0.66倍2014年巿賬率，預測股東回報率為1.1%而已。本行相信這組數字未能及時反映運費本季至今的急速變化。多於一半分析員自9月底未有調整盈利預測數字，而煤炭運費本季至今已急升21%至40%。當中，秦皇島至廣州的運費自10月底急升至68.5元一噸，而中海發展的盈虧平衡點是40元一噸。加上，公司將於2014年首季和客戶議定合同運費，近日沿海煤炭運費急升有助提升公司的議價能力，本行認為商議結果將令巿場人士感覺驚喜。
同時，受惠補充庫存需求，反映國際原油運輸供求的阿拉伯灣至日本的VLCC運費自9月中以來已升逾倍，這業務佔中海發展中期營業額的15%，有助公司於第4季恢復盈利。受惠於中國商品交易量的上升，波羅的海乾散貨運價指數於過去1個月上漲51%。上述利好因素令盈利預測出現上調壓力。本行建議投資者趁巿場預期出現變化之前，買入中海發展，6個月目標價為6.7港元(昨天收市5.85港元)，相當於0.8倍2014年巿賬率，和公司過去7年平均巿賬率1.4倍相比，這個目標已是相當保守。
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