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■美收水，料對一些經濟基本因素較佳的國家或地區，例如大中華及韓國等國家，影響會較小。圖為三星曲面智能手機。 新華社
康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
聯儲局經過一連兩日的議息會議後，維持利率不變，但宣佈減少購買房屋貸款證券及較長年期的國庫券各50億美元。會後議息聲明指出，美國經濟正以溫和步伐擴張，而就業市場雖然有改善，但失業率仍處於較高水平。消費及企業投資有所改善，而房屋市場近期復甦速度略為放緩。然而，由於美國通脹目前處於偏低水平，故只作出輕微減少買債。
聯儲局自金融海嘯後，推出了三輪量化寬鬆措施，以及一次扭曲操作措施，以刺激當時疲弱的美國經濟。然而，由於美國經濟當時陷入的危險程度，與1929年時的蕭條情況接近，故聯儲局主席伯南克即時推出逾萬億美元的量化寬鬆措施。時至今日，美國今年第三季經濟增長才達到3%以上，可見美國經濟復甦時間的確較預期為長。因此，聯儲局昨日公布開始減少買債，屬市場預期之內。
聯儲局開始退市下，先分析對美國經濟的影響。依昨日的市場反應，其實屬於預期之內。因此，即使在消息公布後，美國十年債息收市只收於2.9厘以下，顯示債券投資者已經接受聯儲局退市。至於聯儲局主要明年開始由耶倫接任，預料聯儲局的退市步伐仍會非常緩慢。一方面，要觀察美國經濟對減少買債的反應。另一方面，依耶倫的鴿派形象，減少買債的速度緩慢是預期之中。但有一點要留意，明年聯儲局委員中，加入了較多貨幣政策中性至鷹派的委員，對於會後議息聲明的字眼上，可能把貨幣政策未來轉向為中性的機會較大。
大中華及韓國等影響較小
對於亞洲及新興市場方面，預料可能出現兩極化的情況。一些經濟基本因素較佳的國家或地區，例如大中華及韓國等國家，預料對美國退市的反應影響較小。但一些經常賬較差或政治較動盪的國家，例如印度、印尼及泰國等，將會受到較大的影響。在這些地區的資金，或會流向大中華或韓國的財政較健全的國家。
因此，預料亞洲區可能出現兩極化的情況。至於其他新興市場方面，例如巴西及俄羅斯，由於當地經濟增長弱，以及通脹處於較高水平，一旦資金流出，將令貨幣進一步貶值，而構成輸入性通脹。因此，預料對其他新興市場的影響，將屬個別性，要視乎經濟情況而定。
最後，亦是投資者最留意的是未來利率的走向。根據目前的情況看，聯儲局由於明年減少買債的時間，可能要到明年年底，才完成整個購買資產的計劃。而且美國目前的低通脹情況仍可能維持至明年，故預料低利率環境仍會維持多一段較長時間。在這情況下，若聯儲局需要上調，可能是2015年下半年至年底的事了。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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