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2013年12月27日 星期五
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投資展望:明年三大板塊精選


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■今年10月17日,在山西太原,315台現代農業機械集中亮相,吸引眾多參觀者的目光。

比富達證券(香港)

回顧過去一年,2013年是一個典型的「炒股不炒市」格局。瓻年內有波幅,無升幅,最高曾突破24,000,最低曾見19,426點,但最終又重回起跑點附近。截至12月24日,瓻全年升幅約600點,不足3%。與今年三大強勢板塊相比,可謂天壤之別。

今年科網濠賭股表現最強

論今年最強板塊,當然是科網類股,而騰訊就是當中的典範,其股價今年累積升幅88%。目前市值已經高達8,600億元,遠超和黃(0013)和長實(0001)兩隻大藍籌的市值總和。科網板塊中除了騰訊,其他二、三線股亦勢如破竹,其升幅均是以倍數計。例如金山軟件(3888)、慧聰網(8292)、網龍(0777),分別升2.8倍、2.3倍和2.6(連派息)。數第二強勢板塊,非濠賭股莫屬。今年瓻成份股升幅榜首三位,其中兩位都是濠賭股,分別是「藍籌股王」銀河娛樂(0027)及第三位的金沙中國(1928)。前者升幅達1.26倍,後面亦有84%。數到第三強勢板塊,相信很多人都已忽略,就是受惠日圓貶值的貿易股。今年日圓兌美元大幅貶值超過兩成,對於從事日本進出口貿易的股份,因採購成本大幅下降,盈利倍增,例如CEC國際(0759)、精電(0710)及四洲(0374)。其股價升幅均以倍數計,別升5.2、1.6倍及1.1倍。

回顧過去一年,無論您的戰果如何,是「摸和」收場或是押中板塊大賺也好,已經成為歷史。展望2014年,筆者看好三大板塊:光伏下游板塊、物流運輸以及農業相關板塊。

光伏下游業明年跨入新時代

自11月以來,中國過半數城市被霧霾天氣籠罩,大氣污染治理已迫在眉切。能源局勒令停止增加煤炭發電,預示中國的能源結構調整將長期持續,而新能源發電當中,光伏行業應該是2014年的投資主題。今年7月以來,國家能源局配合財政部,推出多項扶持政策。除訂立標桿電價之外,更推出電站減稅,提高光伏裝機目標,以及近期公佈的《分佈式光伏管理暫行辦法》等,在多項配套政策支持下,已為光伏行業明年的高速增長奠定基礎,而下游行業將是重中之重。

近期國家能源局發佈2014年光伏發電配額顯示,計劃明年全國新增光伏裝機容量共計約11.8GW,其中分佈式光伏項目約7.6GW,而地面電站則僅4.2GW。數據可見,分佈式光伏的佔比已超越地面電站,意味茤年光伏應用的主流模式將從當前的大型地面電站轉向分佈式發電演變,光伏產業將隨之跨入一個全新時代。除此之外,剛公佈的《分佈式光伏管理暫行辦法》政策更大大提高行業的利潤率和現金流。細則包括:補貼由電網按月轉付、餘電上網電費按月結算,更允許直接售電等,為行業提供穩定的現金流和加快回款速度,從而提高項目IRR(長期回報收益率)。學者測算,這商業模式的IRR高達16%,不但高於火電、核電,更高於地面光伏電站。在此背景下,不難預測明年分佈式光伏將迎來新機遇。

興業太陽能穩居行業龍頭

興業太陽能(0750)是內地光伏建築一體化(BIPV)的先行者,在分佈式電站建設具備多年的技術儲備,兼具建築工程、光伏系統集成和微電網技術等競爭優勢,主營承包光伏建築項目,佔其整體毛利70%以上。隨荍葖軉F策的推行,刺激分佈式光伏業主的積極性,預計未來數月將有大量承包訂單落實,加上手頭上訂單,明年業績值得憧憬。預計明年分佈式項目有望大幅增長,光伏工程訂單料達500MW,較今年翻倍增長,給予目標價12元,相等於明年PE10倍,建議長線持有。

物流運輸業未來大有可為

縱觀2012年全球物流運輸市場,亞太地區目前是最大的物流市場,分別佔全球物流總開支及全球第三方物流開支的34%及36%。而就單一國家而言,中國的物流開支高踞全球第一,為每年1.5萬億美元,已超過美國的1.3億美元。除此以外,大中華地區亦是全球增長最快的物流市場。過去五年,複合增長率高達16.3%。主要受惠於強勁的內地民間消費所推動。隨茷兜矰ぇ鬮繸懦i、生活質量要求提高以及中產階級不斷壯大,預計以中國內地為首的大中華地區物流開支將持續高增長。更值得關注是,今年以來阿里巴巴在物流行業的連番部署。除了與銀泰、復星集團合夥組建「菜鳥物流網絡」之外,近日更以28億元入股海爾電器旗下的日日順物流。由此可見,不難預計中國的物流行業未來將大有可為,值得憧憬。

嘉里物流行業龍頭估值吸引

嘉里物流(0636)目前除了是香港最大的國際第三方物流服務供應商之外,如以管理貨倉樓面面積計,更是在大中華和東盟地區擁有最大配送網絡的物流服務供應商。公司目前盈利集中於大中華地區,佔比超過80%。管理層表示未來將繼續專注內地業務,更會尋找併購機會。再者,公司目前為超過40家跨國超級品牌提供物流服務,行業地位毋庸置疑。估值方面,公司目前市盈率約17倍,較全球主要同業22倍為低。而且公司擁有大量物流倉庫的投資物業,均以低價入賬,平均呎價低於1000港元。公司目前固定資產達162億元,而公司目前市值才169億元。公司估值便宜與否,一目了然。建議長線持有,目標價13元。

農業重點改革迎新機遇

改革開放以來,中國農業一直依賴資源消耗的方式來維持發展。近年這種發展模式遇到了瓶頸,產生了諸多如食品安全、生態環境惡化、農民收入偏低等問題。繼去年提出依靠科技創新驅動、引領支撐現代農業建設之後,今年終於出現歷史性突破。11月十八屆三中全會之後確立土地制度改革,允許農村集體經營性建築用地出讓、租賃、入股,與國有土地同價同權,賦予農民更多的財產權利,包括土地承包經營權、宅基地用益物權、推進農民住房財產權抵押、擔保、轉讓試點等,並建立城鄉統一的建設用地市場。允許土地流轉將會令土地的使用權集中到少數人手中,而城鎮化也會引導放棄土地使用權的農民進入城市,令規模化生產切實可行。這一重點改革,正正解決過去多年農業難以現代化的問題。因為農地不能轉讓,令農地分散,大規模種植根本不可能出現,大大減低生產效率。

第一拖拉機盈利重拾升軌

農地大規模種植將需要現代化農業機械和裝備。第一拖拉機(0038)主要業務是銷售農業機械,旗下大馬力的拖拉機一直穩居行業領先地位,是農業改革的重點股。近年內地雖鼓勵農業現代化,但礙於未有土地政策配合,令現代化耕作進度緩慢,其業績近兩年持續倒退。但是,筆者預計2014年將是其盈利恢復增長的轉折點。根據彭博綜合市場預測,公司2014年盈利將按年回升23%至4.1億元人民幣;2015年更有望增長33%至5.4億元,將直逼2010年創下的5.42億元歷史盈利高位。雖然該股近日已累積一定升幅,但綜觀年初至今仍累跌逾17%,明顯較大市或其他板塊落後。該股的股價已沉寂多年,在農業改革的大方向支持下,相信明年股價將大漲小回,建議侯調整至6元附近收集,目標價8.3元。

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