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香港文匯報訊 內地製造業投資今年三季度步入改善，成為固定資產投資穩定增長的重要因素，明年製造業是否能延續回暖之勢？國信證券發表最新報告認為，目前製造業盈利改善更多來源於成本端下滑，很難轉換為企業盈利預期的改善，這將限制明年製造業投資的上行幅度。
國信證券分析師鍾正生在報告中指出，利潤、產能周期和出口是影響製造業投資的三個因素，前兩項影響較大，而出口影響在次貸危機後有所削弱。
他認為，出口溫和回升，化解產能過剩，都會制約2014年製造業投資上行空間，只有製造業盈利的改善或許相對可以持續。但是，中國現在似乎正在經歷「衰退式盈利」改善，即盈利來源於成本端的下滑而不是需求端的回暖，很難轉換成企業盈利預期的改善。
成本下滑非需求回暖
鍾正生指， 這是製造業企業投資意願低迷的主因，也將限制2014年製造業投資上行風險的幅度。他認為，資金還不是制約製造業投資的主要條件。當前資金成本抬升對製造業投資的傷害相對有限，或者說存在滯後。只有在盈利預期出現顯著改善時，高資金成本才會成為主要矛盾，尤其是對外源融資依賴程度較高的製造業。
報告認為，製造業投資意願不足，及其背後的製造業盈利前景不佳，才是中國製造業投資長期低位徘徊的根源。報告進一步指，製造業投資的真正崛起，需要盈利預期的突變式改善，如美國經濟強勁復甦，或者加快基建項目上馬。但至少目前，看不到這種強大外生衝擊的跡象。
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