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太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
開年之初，市場對今年港股普遍樂觀，最樂觀的預測為恒指可達近29,000點。內地經濟增長仍較快，更有三中改革概念，但今年是深化改革之年，在揮之不去的流動性壓力、資金壓力和產能過剩的背景下，股市面對的壓力不少。
我們上周五在本欄《走資壓力雖不大 港股仍波動》一文指出，「港股在2014年首個交易日最終紅盤高開高收，投資者憧憬港股、內地A股乃至新興市場股市今年可追落後。」「內地力推改革引發的陣痛，不免對港股構成影響。」
剛剛過去的兩個交易日，港股恒指和A股上證綜指分別下跌2.82%和3.03%。股市除了受到流動性影響外，亦受到市場對內地經濟前景的預期所影響。
內地剛公佈12月官方製造業PMI跌至51.0，服務業PMI亦跌至54.6。PMI在經歷連續5個月上升後開始回落，反映內地經濟雖然第四季度整體仍處於平穩增長的區域，但在經歷第三季度後的企穩回升後，增長速度開始減慢。
而在此際，人民銀行繼續控制流動性，上周沒有進行公開市場操作，淨回籠資金290億元人民幣。內銀股因而備受壓力，成為拖低股市的主力。此外，當經濟出現放緩的跡象後，傳統的資源股亦受到較大的壓力，石油股等資源股的同樣大跌，拖累股市。
內地經濟發展需要持續轉型，經濟若要持續發展，必須改變增長的方式，尋求新的增長動力。因此，中央經改的主要思路，是要打破市場壟斷，釋放市場活力，並大力清理過剩、落後產能。
製造業存下行風險
此對處壟斷地位、粗放式發展的上市公司尤其國企，帶來不少壓力。數據顯示，大中小企業12月PMI均有所回落，匯豐製造業PMI連續兩月下降且弱於去年同期，中小企業生產經營環境進一步惡化。除原材料價格指數外，所有分項均下滑，製造業下行風險隱現。 2014年是深化改革之年。第十八屆三中全會和中央經濟工作會議對如何深化改革作了具體部署，對政府與市場、社會產權制度、不同所有制的經濟主體、中央與地方、城市與農村等體系制度進行重新規劃以及基礎性改革。
對於資金面偏緊的問題，國務院總理李克強已表明，內地資金仍極濫，若放鬆貨幣政策猶如抱薪救火，早前錢荒再度出現，以及人行有限度放水，正好反映中央的貨幣政策及操作手法是穩健偏緊。預計中央以此穩推經改、並倒逼銀行改革。
A股今年難望大旺
未來內地仍處去產能的過程中，資金面的壓力會逐漸傳導到實體經濟，往後的增長動力可能依然不足。2014年內地經濟依舊存在不少的挑戰，股市亦難大旺。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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