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國浩資本
中國海外(0688)9日相對強弱指數昨日跌至17，出現技術性超賣。股價於過去1個月內下跌11.7%，於過去1個月、3個月及6個月分別跑輸恒生指數7.7%、9.7%及6.8%。投資者擔憂內地將繼續收緊按揭貸款及在主要城市實行房屋限購。但由於中國經濟轉型已進入關鍵階段，而穩定的經濟環境是平穩轉型的重要保障，我們認為政府將不會運用極端的措施打擊房地產市場。2014年，全國房地產銷售增長可能放緩，三四線城市的房價可能出現溫和調整，但全國性房地產崩盤的可能性極低。
財務強勁 有利資產收購
作為擁有良好業績紀錄的中國大型地產商之一，中海外有能力在行業整合時期擴張其市場佔有率。2010年至2013年3年期間，公司合約銷售金額及面積年複合增長率分別達25%及21%。截至2013年6月30日，公司淨負債股本比僅為15%，而行業平均水平為62%。強勁的財務情況可促使其運用債務向母公司進行房地產資產收購。2013年8月，中海外宣布控股股東計劃對其進行資產注入。我們認為資產注入將於2014年進行，並將成為股價的正面刺激因素。
中海外2013年上半年核心盈利為60.6億元，按年升27%。中期股息上漲20%至每股0.18元。2014年每股盈利料出現17%的增長，現股價相當於7.1倍2014年預期市盈率，1.7倍2013年上半年市淨率，及相對27.8元的資產淨值折讓27%。按歷史標準，現時估值吸引。本行給予中海外買入評級，6個月目標價23.6元(昨1收市21.70元)，相當於較資產淨值折讓15%。市場共識目標價為26.5元。
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