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國浩資本
太平洋網絡(0543)是中國內地一家網絡內容供應商。公司現運營6個垂直整合的門戶網站，包括分別專注於IT產品及汽車相關內容的太平洋電腦網及太平洋汽車網。2012年，太平洋電腦網及太平洋汽車網的收入分別達3.45億元(人民幣，下同)及2.66億元，佔公司總收入的48%及37%。
汽車網收入保持高增長
由於中國汽車及科網產業的共同發展，網絡汽車廣告市場發展迅速。基於艾瑞諮詢，中國汽車生產商及其特許經銷商的網絡廣告開銷由2009年的23.7億元上升至2012年的56億元，年複合增長率達33.2%。同一時期，他們於傳統媒體，包括電視、印刷品及廣播的廣告費用之年複合增長率為8.9%。網絡廣告的增速顯然遠超傳統媒體廣告的增速。受惠於行業的增長，太平洋汽車網的收入在2009年至2012年期間的年複合增長率達32.0%，2013年上半年亦按年增長20.8%。但由於中國IT行業持續的轉型，太平洋電腦網的收入於2012年僅按年升3.3%，而2013年上半年更是按年下跌1.8%。智能手機及平板電腦製造商的廣告需求維持強勁，但筆記本電腦及台式電腦製造商則由於生產及銷售的下跌而減少其在廣告方面的預算。
維持淨現金 股息率良好
太平洋網絡多年來一直維持淨現金水平及慷慨的派息政策。截至2013年6月30日，公司的淨現金水平達2.75億元或每股0.32元。派息比率在過去3個財年維持在69%至70%之間。在2013年上半年，公司的營業額按年增加14.4%至3.41億元幣，而純利則按年升5.1%至8,940萬元。本行估計2013年全年公司的純利將按年升13.0%達2.67億元，主要是受惠於太平洋汽車網在2013年下半年的強勁收入增長。現股價相當於12.9倍預測市盈率及5.4%的股息率。有鑒於市場估計中國智能手機及汽車的銷售增長將分別達30%及10%，公司2014年的盈利前景應可保持樂觀。
本行認為與其他的科網股相比，太平洋網絡的估值並不昂貴。股價在過去6個月一直在交易區間上落，惟在上周出現技術突破。本行給予買入評級，6個月目標價4.70港元(昨天收市4.06港元)，相當於15倍2013年市盈率。
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