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匯業證券策略師 岑智勇
繼早前阿里巴巴入股海爾電器(1169)旗下日日順物流，以及騰訊(0700)入股華南城(1668)後，兩大互聯網都成功發揮「點石成金」之效，令被入股者成為「明星股」。當然，最新鮮熱辣的例子，是阿里巴巴夥拍雲鋒基金，入主中信21世紀(0241)，再一次展示「點石成金」的魔法。
值得探討的是，為何兩大互聯網巨頭都相繼涉足實體業務，例如是物流和配送的相關資產呢？筆者認為，這是因為隨着互聯網技術日益發展，令電子商貿得以日漸普及，普及得令用家的習慣都出現改變，開始形成一個新趨勢出現。試想想，以往要購物，大家很可能都會去逛街，行商場；但現在要購物，只要去網購便行。參考近年淘寶網在光棍節(11月11日)的銷售數字，不難發現網購的新趨勢已經出現。
當買家在網上購物後，賣方要將貨物交付予買方，定必需要配合優質的物流服務，才能提升用家的服務體驗。相信就是這個原因，吸引兩大互聯網巨頭相繼收購物流相關資產。
物流業是一個資本密集的行業，行業的邊際利潤偏低，若要取得較高的股東回報率(ROE)，決勝關鍵在於要有好的資產周轉率(Asset Turnover)。當然，高負借比率 (Financial Leverage)也有助推高ROE，但同時也會增加公司的財務風險，實為一把雙面刃，在分析時要多加留意。
瀚洋邊際利潤13.3%勝同業
在物流板塊中，共有6間公司的ROE錄得超過10%，其中又以伽瑪物流(8310)及瀚洋控股(1803)的ROE最高，分別為47.9%及51%。兩者錄得高ROE的原因，都是因為有較高的資產周轉率，分別達3倍及2.4倍，反映管理層運用資產的效率甚高。
不過，兩家公司的邊際利潤卻有天壤之別，伽瑪物流的邊際利潤僅為1.9%，其ROE主要是靠8.8倍的負債比率去支撐，風險甚高﹗另邊廂的瀚洋，其邊際利潤為13.3%，算是業內偏高之水平。由於公司市值只有10億元左右，應該未有太多人關注。然而，由於其股價近期己被炒高，市賬率(PB)已達4.3倍，估值偏高，但仍具一定的值博率。
除了上述兩家ROE偏高的公司外，長安民生物流(1292)的ROE亦近20%，資產周轉率亦達1.7倍，處業內偏高水平。可是，該公司主要從事汽車相關的物流服務，似乎較難受惠於近期的網購熱潮。
至於近期熱炒的中國外運(0598)及嘉里物流(0636)，她們的優點是市值較大，但亦各有缺點。中國外運的ROE為7.06%，邊際利潤只有1.37%，不算吸引。嘉里物流的ROE為13.5%，邊際利潤為5.5%，質素相對較佳。然而，該公司上市才一個多月，仍需要點時間作觀察，值得繼續跟進。(筆者為證監會持牌人，無持有上述股份)
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