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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
踏入馬年首次與讀者見面，祝各讀者龍馬精神，身體健康。
在未踏入馬年前，環球市場早已充滿了大廝殺的前奏，主要是因為中美經濟數據轉弱，憂慮以出口資源為主的新興國家經濟可能受到拖累，令環球股市在農曆年前已表現疲弱。但更令投資者憂慮的是，新興國家貨幣貶值速度加快。南美國家阿根廷，宣佈央行不干預當地貨幣兌美元下跌，令當地貨幣兩日合計跌逾12%。
目前有不少投資者，把新興市場目前的情況，與1997年亞洲金融風暴時相比。相對1997年，新興國家的經濟及貨幣政策更為明確。由於當地經濟於過去十多年相對快速增長，令區內經濟規模已經大幅擴大。另外，外匯儲備普遍已大幅增加，對抗資金流出的力度只會有增無減。
對退出量寬未作充分準備
然而，部分國家於過去幾年在受惠量寬之時，未有做好一旦退市的措施。當聯儲局開始退潮時，便出現股匯債波動的情況，但理應只是個別國家的情況。惟發展至今，似乎有蔓延的趨勢，財政相對健康的墨西哥及波蘭亦不能幸免。
新興市場過去十年流入的資金量，已超過了1990年時的資金流出的規模，顯示過去十年，新興市場的確吸引了不少資金流入。因此，在資金外流時，其規模亦可能較以往的更大，令新興市場政府及央行忙得不可開交。第二，新興市場在債市獲得的貸款持續增長，而且由於傳統關係，令銀行、企業及政府的關係更為密切。一旦爆發問題，可能令情況更嚴重。第三，近年有不少資金，透過交易所買賣基金，進軍新興市場。一旦資金流出，可能令情況加劇。
新興國家近年經濟發展快速、信貸評級屢獲被調高、資產負債表持續有改善，以及完善法治及基礎設施，均有利區內經濟發展。惟在目前投資者心理虛怯的情況下，只要環球股匯價市場突然逆轉，什麼好消息均被壞消息所覆蓋。其實這不只是個人投資者，甚至乎基金經理亦可能存在偏聽的因素。
關注ETF資產會否現走資潮
目前投資者要觀察的是，基金贖回潮會否像滾雪球般一樣，出現一觸即發的情況。出現這情況，是因為當個別國家出事時，基金經理或一些大型投資者，看看有沒有一些累計回報不俗的地區，把這些賺錢不俗的地區，亦作止賺。此外，要留意新興股市的ETF資產已急升至3,000億美元。若連ETF亦出現走資潮，可能令市場的波動加劇。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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