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■市場憂慮烏克蘭一旦因政府不穩而賴債，將會危及俄羅斯銀行業穩定，為新興市場帶來危機。圖為烏克蘭總統府。 新華社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
自2月初起，新興市場貨幣回復穩定，得以止跌回升，環球股市亦得以反彈，反映市場恐慌情緒的VIX指數亦從高位21的水平，回落至近日約14的水平，然而，這並不反映市場風險有所減弱。事實上，自2008年起流入新興市場的資金數目龐大，資金流向並非一時三刻能穩定下來，預期未來每隔數個月便會出現一次如去年5月－6月及去年12月至今年1月的市場波動。
眼見聯儲局退市對新興市場之影響嚴重，有報道指，部分大型新興國家於二十國集團財長及央行行長會議上敦促美國減緩收縮量化寬鬆步伐，以免引發全球經濟的新一輪動盪；不過，從聯儲局作為美國央行的身份看，假如新興市場波動對美國本土經濟不會帶來太大影響，聯儲局將不會改變其目前的退市步伐。然而，有消息指，耶倫可能會私下向印度、俄羅斯及土耳其等新興市場的財長和央行官員透露更多有關聯儲局退市的細節，令後者可制訂措施，以減低聯儲局退市對其之影響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
20國整體GDP目標提高2%
的確，剛結束的二十國集團財長及央行行長會議，會後發表的聯合聲明並沒集中於討論聯儲局退市之影響，反而將焦點轉移至經濟增長，並提出承諾爭取在未來五年內將二十國整體GDP由目前預測水平提高2%以上，為二十國首次為實現經濟增長提出具體目標。
當中，美國財長傑克盧更將全球經濟的主要風險，從美國退市轉移至中國；傑克盧表示，中國目前經濟放緩，下行風險上升，令全球經濟前景蒙上陰影，可見美國對退市計劃之堅定態度。
美國退市態度堅定，在息率上升的預期下，未來資金只會繼續從新興市場流走。更甚的是，新興市場本身存在的風險不小，若一旦爆發危機，只會進一步加快資金流出的速度，而最近烏克蘭的政局動盪便有可能成為其中的一個催化劑。
恐危及銀行業 俄羅斯盧布向下
烏克蘭政局周末期間再次生變，總統亞努科維奇逃離首都並被議會罷免，國內局勢仍然動盪，雖然烏克蘭經濟只佔全球經濟很小的比重，但由於俄羅斯銀行業（如Sberbank和VTB銀行）持有大量烏克蘭主權債，假如烏克蘭一旦因政府不穩而賴債，將會危及俄羅斯銀行業穩定，為新興市場帶來危機，事實上，從２月初起，俄羅斯盧布便反覆下跌，美元兌盧布從34.5的水平上升至近日35.5的水平。
雖然烏克蘭事件未必會真的引發新一輪金融危機，但足以提醒環球投資者新興市場所充斥的不確定性。此外，新興市場近年增長放緩，在風險回報率上升的情況下，資金將會加快流出新興市場，而經濟穩步復甦的美國自然成為得益者。
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