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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
聯儲局於上周的議息會議上的行動，一如市場預期，維持減少買債步伐。不過，較令人意外的是，當局更新了加息指引，耶倫更明確表示了加息的時機，明顯較市場目前的預期為早。
聯儲局在議息後，決定連續第三次會議減少買債，從4月起將長期國債的每月購買規模從350億美元降至300億美元，將抵押貸款支持證券的每月購買規模從300億美元降至250億美元，即總資產購買規模從每月的650億美元縮減至550億美元。
另外，當局亦調整了有關聯邦基金利率的前瞻指引，取消以失業率跌至6.5%作為參考指標，並改為衡量一系列指標，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和預期，以及金融市場狀況。聯儲局會以衡量經濟在就業和通脹兩大政策目標上已取得和有望取得的進展，才開始考慮加息。
聯儲局看似推遲了加息，然而，從耶倫在會後的講話中，卻反映出當局的加息時機比市場早前預期的還要早。
耶倫加息路線圖相當明確
耶倫於議息會議後表示，若經濟按照目前的方向發展，將在2015年秋季開始加息，此外，她亦提到首次加息與購債規模結束會有6個月的間隔，當局加息的路線圖相當明確。
雖然耶倫表示於2015年秋季才開始加息，但以目前每次會議減少100億美元資產規模的速度可以推算，聯儲局再過5次會議，最快於今年10月底，便可以完成停止入買長期國債及抵押貸款支持證券，算是完成2008年金融海嘯以來的歷史任務，假如在此加上6個月的間隔，將會是2015年的4月至5月，即最快於明年的春季，便會開始加息。
加息速度取決於美國經濟情況，雖然從年初至今的經濟顯示，美國經濟活動在冬季有所放緩，但當局以至市場均認為這僅屬不利天氣的影響，屬短期因素。美國整體經濟的潛在力量仍足夠支持就業市場持續改善，事實上，上周美國經濟研究聯合會評估未來3到6個月展望的領先指標，在2月上升0.5%，增幅優於市場預期的0.2%，以及1月份的0.1%，顯示美國經濟增速將可再次加快。
經濟前景仍然樂觀，使官員們亦將2015年底的利率預期由上次議息會議的0.75%上調至1%，2016年底的利率預期由1.75%上調至2.25%。
資本市場投資策略需要調整
可見，長達逾5年的低息環境快將結束，由於美國息率對資產價格的估算、風險溢價、借貸成本等均有重要的影響，因此，息率回升對資產市場帶來的衝擊不輕。而過去五年投資者對資本市場所採取的策略，亦可能需要轉變，才能在市場上繼續生存。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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