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比富達證券（香港）市場策略研究部副總經理 林振輝
上周五（3月21日），中國證監會發佈《優先股試點管理辦法》（簡稱《辦法》），拉開了內地優先股融資的序幕。《辦法》主要規定了發行優先股的公司要求、發行對象、優先股類型及股息率等。市場對該消息反應熱烈，中港兩地股市都跟隨大幅抽升。不過筆者認為，短期內優先股難以改變企業融資難的狀況，部分行業信貸危機風險依然非常高。
優先股是介於普通股與債券之間的一種融資方式。投資者沒有投票權、以固定股息作為投資回報，屬中長線投資。證監會現時推出優先股試點，主要目的是為了豐富企業融資手段，完善市場投資產品結構。但更深層次原因是，去年以來內地信貸收緊，經濟增長放緩，包括房地產、煤炭等行業的債券和信託產品違約風險大增。這些行業資金鏈相對緊張，但以往的融資手段例如銀行借貸、發行信託、債券或者在二級市場融資等都嚴重受阻。放開優先股融資可以在不增發貨幣的前提下，解決部分公司的融資問題。
銀行受惠大 惟股息率高
據《辦法》相關規定，目前優先股的試點範圍僅限於上證50成分股公司。其中銀行板塊所佔市值權重最高，達到40%左右，包括五大行（中、工、農、建、交）、招商銀行、興業銀行等10家銀行。換言之，銀行行業是受惠最大的行業。據《中國證券報》報道，中、工、農、建和浦發五家銀行有望率先發行優先股，規模將會超過1,000億元（人民幣，下同），股息率為6.5%-8%之間。優先股融資可以彌補餘額寶等貨幣基金造成的存款流失，顯著改善銀行業的資本充足率，但較高的股息率將對銀行利潤造成壓力。
銀行即將發行優先股的股息率預計為6.5%-8%之間，融資成本遠高於一般存款利率，甚至高於餘額寶收益率（餘額寶3月24日七日年化收益率為5.511%），與貸款利率相近。換言之，發行優先股不會明顯增加銀行收入，更主要是為了補充銀行資本。優先股不會明顯改善銀行資產質量，也不會改變利率市場化對銀行業的巨大衝擊。
融資環境沒有明顯改善
這次優先股試點不會明顯改善房地產及煤炭等企業的融資困境。上證50成分股中，房地產公司只有保利地產和金地集團兩家，沒有一家煤炭企業。保利地產和金地集團同是內地地產行業龍頭，資金充裕，沒有融資壓力。其他有迫切融資需求的公司則沒有具備發行優先股的資格，資金鏈緊張的情況沒有改善，信貸違約危機仍然高企。因此，筆者認為本次優先股試點形式重於內容，社會整體融資環境未有改善，信貸違約風險依然較高。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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