|
比富達證券(香港)
去年內地百貨業集團進入寒冬，以淘寶天貓為代表的電商繼續搶佔市場，以及政府限制「三公消費」，打擊了消費，行業整體銷售增速放緩，淨利潤更錄得負增長。不過，這些負面消息早已在股價中過度反映，部分百貨公司已經採取行動去扭轉被動挨打的局面，有望率先走出低谷。本周筆者推介茂業國際（0848），因其是百貨業中的重資產公司，房地產業務進入收穫期，核心百貨業務經營改善且已進入O2O（Online-to-Offline）領域，前景惹人憧憬。目前公司股價估值極低，是買入的好時機。
百貨業績下半年續改善
公司2013年的銷售所得款總額按年增長2.8%至113.74億元（人民幣，下同），其中同店銷售增長為4.4%。經營收入按年增長6.3%至46.2億元，淨利潤則與2012年基本持平，為8.02億元。去年上半年公司百貨業務利潤同比下跌24%，但下半年盈利同比反彈2%至3.65億元。受部分門店升級的影響，去年公司百貨業務錄得13.6%的跌幅，但下半年以來公司經營開始改善，相信今年可以持續。
房地產資產銷售料收10億
去年公司自有物業佔比由2012年的64%大幅上升至74%，屬業內最高。公司自有重資產多可以有效對抗租金上升壓力，同時享有物業升值帶來的好處。公司去年物業開發收入按年增長超過一倍至6.77億元，其中有2.36億元來自投資性物業租賃收入，當中包括1.6億元的一次性租金收入。公司房地產業務主要集中在太原、瀋陽和安徽，管理層計劃在今年加快房地產資產的銷售變現，預計可以帶來10億元左右的收入，對公司盈利貢獻顯著。再者，變現之後可以改善公司現金流，為未來的擴張和門店升級做儲備。
24小時網絡購物 微信支付
另外，公司與騰訊合作，發展24小時網絡購物平台及微信支付等合作，打通了線上網購和線下實體店銷售（O2O）的通道。消費者可以在線上瀏覽百貨商品，直接網購或前往實體店體驗。儘管短期內「觸電」不會明顯增加公司收入，但網購已經成為未來消費的大趨勢，公司及早部署O2O有機會率先走出行業低谷。
估值方面，以周四（4月10日）收市價1.24港元（下同）計，茂業國際P/E（市盈率）只有6.4倍，遠低於行業平均的20倍P/E。另外，公司P/B（市賬率）也只有0.88倍，有較大的安全邊際。目前公司股價在1.1元附近有明顯支撐，建議投資者在1.15元附近買入，目標價1.5元，止蝕1.05元。
(本欄逢周五刊出)
|
