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目前中國內地經濟面臨的風險似乎較去年更為嚴峻，市場上經濟學家於近期已普遍下調內地國內生產總值增長率預測。回顧2013年初，內地經濟仍受惠於較寬鬆的信貸環境，而今年以來的信貸環境及中央的貨幣政策取向已大不相同。此外，受去年同期的高基數效應影響，預期第2季度內地出口按年增長的表現將維持低迷。筆者預期當局於第2至3季度將推出部分支持增長的政策，例如透過增加保障房及鐵路基建等領域的投資以防止經濟增長繼續下滑及維持就業市場穩定。另外，若第2季度製造業活動持續放緩，筆者預期當局可能下調存款準備金率。對於希望參與中國概念的投資者而言，本季度筆者繼續看好消費、電訊及科技概念股。同時，受惠於潛在的寬鬆政策（如放寬部分城市的樓市限購政策及下調存款準備金率），亦有利於內房股及基建相關股。
產能利用高 銀行或隨美加息
環球經濟方面，由於日本及內地經濟增長放緩以及歐洲的通脹率偏低，筆者預期日本央行、歐洲央行及中國人民銀行將陸續於2014年第2及第3季度放寬貨幣政策。而另一邊廂，隨着產能利用率提高，英倫銀行有機會於今年底加息，而美聯儲局或最早於2015年第2季度開始加息。其他新興市場一些央行亦可能於2014年至2015年加息，因許多新興國家仍面臨抑制通脹及糾正經濟增長失衡的壓力，而這些緊縮措施以及聯儲局持續退市將導致新興市場經濟增長進一步面臨下調的壓力。而隨着美國及歐盟的領先指標繼續優於市場預期，已發展市場的增長預測可能有上調的趨勢。
於已發展國家市場股市前景方面，筆者仍認為美國股市的估值偏高，而且由於筆者擔憂市場可能對企業盈利預測過分樂觀，建議於美股業績公布期間若市場出現回調之後，投資者可考慮增持美股。相對美股，筆者仍然較看好歐洲股市，因為隨着歐元區核心國家增長平穩且周邊國家的經濟復甦勢頭增強，筆者預期環球資金流將進一步利好整體歐洲資產的表現。然而要留意的，是俄羅斯與烏克蘭危機或會使短期內地緣政治風險持續，並可能影響投資情緒。儘管市場認為歐洲對俄羅斯的石油及天然氣有着高度依賴，因此歐盟及俄羅斯將盡力避免過於嚴厲的貿易制裁，但投資者需要知道，若此種貿易關係中斷，歐洲及俄羅斯的經濟可能受到嚴重影響。
債券市場方面，由於聯儲局主席耶倫於3月份發表較預期強硬的言論，但隨後於4月份她的言論轉趨溫和，市場對於美國加息時間表的預期目前出現較大分歧。然而，若今後就業市場的改善優於預期，筆者認為這將引發新一輪的美國孳息曲線「正常化」，因此，筆者繼續建議投資者透過持有短期的固定收益票據及環球高收益債券，降低利率風險；展望未來，筆者仍認為美國國債孳息率仍具有進一步上升的趨勢，投資者可選擇信貸優質的短期企業債以降低利率上升的風險。
美元料重拾升勢 紐元同看好
最後是外匯方面，筆者預期第二季隨美聯儲局繼續退市及經濟增長擺脫了惡劣天氣影響，美元將會重拾升勢，進而限制其他外幣的上升空間。本季度筆者較看好紐元，因新西蘭加息周期已經明顯開始，而市場普遍預期今年新西蘭官方現金利率將四度調升25點子至年底的3.75%。 料紐央行強硬貨幣政策將為紐元帶來較好支持。在新西蘭與加拿大兩國經濟狀況及貨幣政策方向明顯分歧下，筆者特別看好紐元兌加元交叉盤，因加拿大本身經濟增長偏弱，且其石油出口競爭力逐漸下降，再加上製造業勞工成本不斷上漲，令當地經濟更難進行重整。金價方面 筆者繼續維持中性取態並預期第2季度金價仍維持窄幅上落，投資者仍可考慮少量持有黃金以對沖長期通脹上升風險。■恒生投資服務有限公司董事及投資顧問服務主管 梁君馡
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