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香港文匯報訊 內地與香港證監會上周宣佈原則上批准滬港股市交易互聯互通機制試點（以下簡稱「滬港通」），最快在半年後正式啟動，引發市場高度關注。儘管滬港通或很難再現「港股直通車」提出時港股3個月暴升1萬點的盛況，中銀香港發展規劃部經濟研究處昨發表專題報告，詳細評估滬港通對市場的影響，認為滬港通的短期影響可能有限，但長遠而言，兩地金融合作、市場開放與建設和人民幣國際化均具有正面的積極作用。
滬港通試點推出的消息對上周四當日兩地市場均有提振作用，當日恒生指數與上證綜合指數收市分別上漲1.5%和1.4%，成交額則衝高至1,069億港元和1,300億元人民幣。但近日市場已經消化了相關消息，港股亦回歸平靜，恒指更已回落到滬港通消息公布前的水平。中銀香港預測是次滬港通對市場可能有以下四方面的影響。
A+H股價差料日趨收窄
指數大幅上揚恐難再現。2007年「港股直通車」傳聞期間，兩地股市指數均大幅攀升：10月16日，上證綜指、上證180指數分別觸及6,124點和13,325點的歷史高位；同月30日，恒生指數收報31,638點的歷史新高。這次兩地市場的反應相對理性，反映出宏觀與市場環境與當年有很大不同。六年多來，兩地市場擴容、發展與交流不斷推進，投資者質素提高，資金往來也通過不同渠道相互滲透，再加上內地經濟增長速度難以複製當年的高速以及美國退出QE導致全球流動性規模減少等，均不支持兩地股市指數大幅上漲。
市場成交可能有所提升。兩地相關部門負責人談及滬港通時均表示，這是用最低的制度成本換取最大的市場交易，希望在交易規則不變的情況下達到最佳效果。因此，其對市場交易的刺激作用或會較為明顯。由於兩地相關部門會在接下來的時間制定細則，有關操作、交易、結算等規則可能會陸續出台，相關消息可能會對兩地市場成交有正面刺激。
A+H股價差套利活動將轉趨活躍。從最近兩地市場的反應來看，同一家公司H股較A股估值高的股票顯著下跌，而較A股便宜的股票則受到追捧（部分股票全日升幅超過六成）。由於恒生AH股溢價指數已由2008年1月的213.47點持續下跌至今年4月11日的96.58點，反映相同公司A股估值較H股估值為低的情況較多（近期上證180指數PE值為9.28倍，更低於A股平均的11.2倍），措施可能對上證藍籌指數有支持作用。隨着兩地股價套戥活動的增加，A+H股可能呈現價差日趨收窄的態勢。
與QFII互補影響待觀察
對QFII的影響仍需觀察。試點公告出台後，市場對現有QFII的存在價值提出質疑，認為滬港通可能會逐漸取代其發展。從兩者的對比（詳見附表）來看，兩者在業務主體、投資方向、交易貨幣、跨境資金管理方式等方面均有所不同，存在相互補充、共同發展的空間。
目前QFII和RQFII的使用額度分別為533.8億美元和2005億元人民幣，使用率分別為35.6%和74.3%，反映在放開之後，兩地市場和經濟狀況對跨境資本的影響越來越大。因此，短期內滬港通對兩地的刺激作用可能並不明顯。
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