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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
在中國3月份的社會融資規模及貨幣供給按年增速皆回落的背景下，人民銀行於公開市場繼續進行正回購操作，於4月22日進行1,000億元人民幣正回購操作，中標利率為4%，與上周持平。人行的行動，反映暫無意改變現行的貨幣政策大方向，但偏向通過微調來因應各地方與領域需要而調節流動性的鬆緊。
在中央積極加強監管影子銀行活動之下，中國3月份貨幣供給量M2按年增速大幅回落至12.1%，為13年以來的最低水準，亦低於中央政府設定的13%按年增速目標。同月，中國社會融資規模為2.07萬億元人民幣，按年減少4794億元，主因信託等融資減少，數據反映，影子銀行活動規模減少導致M2按年增長放緩。
儘管如此，相關數據發布後，人行先於上周四(4月17日)於公開市場進行950億元人民幣28天期正回購操作，其後，再於昨天進行時期相同而規模稍增加的正回購行動。雖然3月份中國M2及社會融資規模增長表面上皆反映中國流動性呈現轉趨緊的壓力，但因3月份金融機構的新增外匯佔款為1,891.97億元人民幣，呈現連續8個月正增長，此外，當月財政性存款餘額則按月減少4,824億元，替市場增加流動性約6,716億元。
加大涉農資金投放
3月份新增外匯佔款呈增長及財政性存款餘額減少，顯示中國流動性於3月份實際上並沒有縮減，這亦解釋人行於今年春節至今持續進行正回購操作以回收整體市場流動性的布局。
然而，中央政府因應個別地區及領域的流動性實際狀況，以及加大涉農資金投放的政策需要，人行亦於4月22日發布，決定於4月25日起下調縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率2個百分點，兼下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。
預計人行於第二季內將偏向作貨幣政策微調而作全系統的貨幣政策方向轉變，預測恒生指數短線於22,300至23,300點反覆。 (筆者為證監會持牌人)
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