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國浩資本
天津發展(0882)上周四收於12個月新高6.04元，並伴隨較高成交，我們認為該股技術走勢正面。事實上，公司股價於過去1個月、3個月及6個月分別跑贏恒生指數15.5%、19.3%及15.1%。本行相信股價的表現由母公司潛在的醫藥資產注入所帶動。
擁現金41億 估值低
天津發展2013年淨利為7.04億元，按年升71%，強勁的業績來源於出售地產項目所得的特別收益。核心淨利維持穩定於3億元(核心每股盈利0.28元)，並主要由聯營公司貢獻，其中包括天津港發展(3382)21.2%的股權及奧的斯電梯(中國)16.5%的股權。公司宣布派發每股0.066元的末期股息，為3年以來的首次，這可以幫助吸引機構投資者對股票的興趣。截至2013年12月31日，公司持有淨現金41.4億元．每股3.88元），賬面價值為110億元（每股10.33元）。現時股價相當於0.58倍市淨率，我們認為該股份被低估。
醫藥資產注入機會大
天津醫藥及津聯集團本是天津政府全資擁有的兩家姐妹公司。2012年11月通過內部轉讓，天津醫藥購入津聯集團，並成為天津發展的最大股東，現時的持股比例為63.0%。天津醫藥擁有深交所上市的天津力生製藥(002393)51%的股權，我們認為此資產有可能被注入天津發展。考慮到天津發展強勁的資產負債表及高額的現金持有量，任何資產注入均將推動盈利增長。本行給予天津發展買入評級，6個月目標價7.20元（昨天收市6.00元），相當於較賬面價值折讓30%。
《大市透視》作者葉尚志先生外遊，暫停數天。
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