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■延後IPO計劃，萬洲有更多時間整合美國子公司Smithfield。資料圖片
Una Galani 路透熱點透視專欄作家
終究還是破局了。萬洲國際推遲了香港上市計劃，因投資人無法接受其價格，儘管這家中國豬肉生產商此前已將籌資規模削減逾半至13億美元。推遲上市計劃，可以給原名雙匯國際的萬洲更多時間來整合美國子公司Smithfield，或許算是兩害相權取其輕的結果。
估值過高投資人不滿
萬洲的私募股權股東太過貪心，導致29家投資銀行連規模縮減後的股份亦賣不出去。根據路透Breakingviews的分析，以定價區間的低端來計算，首次公開發行（IPO）對Smithfield的估值，比萬洲不到8個月前收購該公司的價格超出了21%。
這種明顯膨脹的做法令投資人不悅，且投資人反對給兩位高層發放高額股票獎勵。儘管萬洲縮減了發股規模，但是礙於香港上市規定，並沒有調降定價區間。
當前的股東已承諾不會在縮減後的IPO計劃中出售現有股票。若繼續推行上市計劃，會讓投資人擔心中國私募股權基金手中持有的股票過剩──鼎暉投資和新天域資本合計持有萬洲40.5%的股權。風險就是，萬洲可能面臨和輝山乳業（6863）相同的命運。輝山乳業去年9月上市發股籌資13億美元，其股價目前較發行價低38%。
延上市先整合美公司
延後IPO計劃，讓萬洲得以進一步整合Smithfield，證明該公司值得這溢價。該公司認為可透過引進更多低價美國豬肉給中國消費者而受益。投資人會想要看到更多證據。然而，推遲IPO的問題在於萬洲要承擔逾70億美元債務更久的時間。最快能再次嘗試IPO的時間可能在9月。
推遲IPO對相關各方來說均很難堪。但在交易需求不佳和取消交易之間，萬洲選擇了衝擊較小的做法。
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