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■陳李認為，滬港通的長期影響被低估，但短期作用或被高估。章蘿蘭 攝
香港文匯報訊（記者 章蘿蘭 上海報道）瑞銀證券首席策略分析師陳李昨日在上海指出，滬港通的長期影響被低估，但短期作用或被高估。他擔憂，技術細節缺陷或將限制滬港通的初期表現。他並預測，在滬港通施行的10月市場交易可能主要來自QFII換倉行動，一些QFII或將使用滬港通額度持有滬市股票，而將原先的QFII額度投資深圳市場，轉而為深市帶來資金淨流入。
技術細節制約資金參與規模
短期內，市場對滬港通預期或過高，滬港通在技術細節方面存在一些限制，例如賣出交易與託管制度、交易時間安排、股東權利安排、稅收制度以及匯率結算風險等，上述限制可能在滬港通施行初期制約參與資金的規模。
他舉例，例如滬港通只在兩個市場均開放的時候才能交易，所以每年七一、聖誕節、佛誕的時候香港投資者都不能買A股，雖然A股當日是正常交易，「如果在這些特定的日子裡，央行決定降存款準備金了，人民幣貶值1%了，你就是眼睜睜不能做任何交易」。另外，滬港通只能買股票，若相關公司決定發行可轉債，就意味着未來可能將攤薄收益，配售權受到約束，權益有可能損失，這都增加了風險。
初期主力料為QFII換倉行動
陳李預測，初期滬港通的交易者可能主要來自QFII的換倉行動，例如原先通過高成本借入券商額度來購買A股的投資者，滬港通施行後，他們應會把現有額度還給券商，轉而使用滬港通額度來買入股票，一些QFII或會使用滬港通額度持有他們喜歡的上海市場股票，將原先寶貴的QFII額度投資深圳市場，或者企業債。他表示，在滬港通施行的10月，上海市場的新增淨流入資金可能有限，而深圳市場應會有資金淨流入，最初的換倉交易將更多地發生在重倉股之上。
滬港通長期影響力被低估
不過，陳李並指出，滬港通的長期影響力卻被低估。他認為，滬港通與QFII有本質區別，QFII審批的進程與額度，都沒有明確的規則與條文，從某種意義上而言並不透明，而滬港通卻是「先到先得」，人人平等，公開透明。同時，QFII的現行機制進出都很困難，進來時需要審批，出去則需要還掉額度，但滬港通不同，今日買明日賣，獲利了結，故從便利性而言，滬港通比QFII方便快捷得多。
至於滬港通對個股的影響，陳李更看好大盤股。他坦言，確實有一些海外資本可能會喜歡小型股、成長股，但相對來講他們依然比較偏好大盤股。他提到，雖然在過去兩年間，A股投資風格變化劇烈，創業板的表現遠遠好於主板市場，但QFII持倉滬市股票的市值規模，仍要遠遠大於其對深市的持股規模。「所以無論A股的投資風格如何變化，並沒有改變QFII持股的原則，沒有因為這個市場喜歡創業板、喜歡小盤股就追隨小盤股、創業板。」
AH股溢價問題料不會消失
有指滬港通將令A、H股之間股價看齊，不過陳李認為，A、H股溢價的問題始終會存在，不會因為滬港通消失。他說，如果允許在上海買A股，再去香港賣，所有溢價立刻會消失，但上海和香港畢竟是兩個獨立、封閉的市場，同時兩個市場投資主體差異巨大，A股80%的交易量來自散戶，香港80%的交易量是機構，上述種種因素都決定了溢價不會消失，只可能收窄。
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