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中銀國際 杜勁松博士
數據顯示，美元兌人民幣由今年5月的高位（6.2598）回落至8月中旬的6.1471。儘管與今年初6.0508的水平還有一段距離，有部分觀點認為人民幣已經重拾單邊升值趨勢。筆者認為這種觀點可能言之過早，並且與中國內地的宏觀形勢與政策預期不符。
或缺乏長期基本面支持
進一步分析有關數據，特別是央行公佈的外匯佔款餘額，7月末內地金融機構外匯佔款較6月末增加了378.35億元，扭轉了前期負增長的格局，顯示央行並未實施明顯的干預。商務部公佈的7月份外商直接投資(FDI)數據同比大減17%，而出口同比增長14%，2月份以來增速首次超過一成；貿易順差473億美元，增長168%。這些數據反而引起市場推測，是否有境外熱錢因備戰滬港通而短暫推高人民幣需求？若是如此，本輪人民幣升值可能缺乏長期的基本面支持。
事實上，人民幣匯率改革是中國金融改革頂層設計的核心議題之一。根據開放經濟環境中的不可能三角關係（即獨立的貨幣政策、資本自由流動、固定匯率制度這三個目標不可能同時達到），內地決策者需要審慎、合理安排匯率市場化、利率市場化與資本開放的順序與改革進度。在外圍經濟基礎並不穩固、內地維持經濟增長「新常態」的格局下，優先擴大匯率市場化範圍與程度、並逐步推進人民幣國際的進程，應該是目前的次優選擇。
從這個意義上講，單純地追求人民幣單邊升值（因而，有可能進一步增加人民幣作為國際投資/投機貨幣的吸引力）或貶值(能否真正刺激出口，效果存疑。因為傳統的低成本加工貿易業已經轉移至其它東南亞國家)，都不符合讓市場起決定性作用的指導思想。
央行應進一步減少干預
未來，央行在推進匯率市場化的過程中，應該進一步減少干預，例如（1）適時進一步擴大人民幣匯率每日波動幅度。今年3月，美元兌人民幣的波幅限制調整為中間價的上下2%。（2）改革中間價形成機制。目前的中間價由中國外匯交易中心向做市商詢價後，去掉最高和最低報價後，再加權平均。由於該權重從未進行公佈，導致中間價形成機制中並不透明，並可能因而扭曲了市場信號。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
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