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比富達證券(香港)
受到煤價持續低迷、進口煤增加及市場供過於求等不利因素影響，近兩年內地煤炭行業處於寒冬時期，不少企業均錄得虧損。今年首七個月，煤炭進口同比增長11%，但行業利潤卻按年下跌44%。不過，近期中央政府開始關注煤炭行業困境，並提出多種政策以助行業脫困。此外，近日煤價逐漸呈現見底跡象，行業有望走出谷底。本周推介兗州煤業(1171)，因其作為煤炭行業龍頭之一，成本控制得宜，業績表現出色，有望率先走出谷底，值得關注。
煤價見底 政策助脫困
今年7月中旬以來，國家發改委連續組織召開十多次煤炭行業脫困聯席會議。多部門推動的煤炭脫困政策集中在「控制煤炭總量、淘汰落後產能、減輕企業負擔、規範煤炭進口、建立煤礦退出機制、調整完善企業考核機制、加大金融支援」等方面，涉及面極廣，力度也非常大。
限產方面，計劃今年末四個月國內煤炭應減產12%，全國產量減少1.5億噸，以達到穩定價格的目標。限制劣質煤進口方面，計劃自2015年起，不符合質量要求的商品煤，不得進口、銷售和遠距離運輸，以減少對國內市場的衝擊。內地環渤海動力煤價格指數（5,500大卡動力煤的綜合平均價格）已經連續三周維持在482元人民幣╱噸左右，考慮到北半球即將進入冬季，煤炭需求有所上升，煤價有望迎來反彈，行業回暖可期。
成本控制得宜虧轉盈
在行業低迷情況下，集團上半年業績仍能扭虧為盈，表現勝預期，實屬難得。截至今年6月底，集團上半年銷售收入按年增加22.55%至309.33億元（人民幣，下同），雖然煤價低迷拖低毛利率水平，但由於銷售成本大幅下降，集團淨利潤扭虧為盈，由上年虧損20.73億元大幅改善至今年盈利5.87億元。二季度自產煤成本環比下降5.3%，集團管理層表示下半年將會持續改善，成本有望進一步減低3至5個點子。若下半年煤價表現比預期理想，集團盈利有望大幅增加。
H股折讓大 機構增持
兗州煤業股價9月29日收市價為6.41港元（下同），H股股價比A股折讓逾四成。目前股價處於近年低位附近，相信滬港通啟動後差價有望收窄。另外8月底，摩根大通、瑞銀集團及鄧普頓基金管理公司分別先後大手增持兗煤股份，市場也看好集團未來業績表現。建議投資者在6.3元附近買入，目標8.5元，止蝕5.6元。
本欄逢周二刊出
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