證券透視：京能燃氣發電穩增長

http://paper.wenweipo.com [2014-10-03] 我要評論

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第一上海證券

京能清潔能源(0579)2013年底燃氣發電機組控股裝機容量達到2,028MW。預期原本計劃在2014年初投產的高井項目延期到2015年前後投產，該項目裝機總量1308MW；另外高安屯845MW 項目將於今年供暖季開始投入使用。以上兩個項目公司皆擁有100%權益。

大型燃氣發電項目將投產

公司2013年底燃氣發電機組控股裝備，按照我們預期，北京地區燃氣發電機組全年將有4,200小時左右，預期2015年兩台機組將貢獻79 億度電，燃氣發電裝機總量實現翻倍增長。

天然氣價格曾多次上漲，公司燃氣成本上漲皆以上網電價上調和財政補貼的方式成功完全順出，並以追溯的方式獲得補貼。2013年至今，北京天然氣價格分別兩次上漲，第一次已經獲得成功順價，我們相信根據歷史經驗，以及政府財力和對環保的追求，公司最終有能力再次將燃氣成本順出。

風電、分布式天然氣發電、光伏將成為公司未來裝機增長的主要動力來源：1）公司收購澳洲165.5MW 光伏項目，未來將重點布局澳洲風電項目。據我們了解，澳洲風電項目不存在棄風限電的現象，上網電量有保障，項目IRR 水平較高。2）公司目前已在北京地區有大約1,140MW 分布式天然氣發電項目規劃，該類型項目由於熱電冷三聯供，能源綜合使用效率較高，預期盈利水平也高出大型的燃氣發電機組。3）截止到今年中期，公司擁有投產光伏裝機容量210MW，同比增長320%，發電量1.86 億度，同比增長428%，我們預期光伏裝機容量仍將快速增長。

預計公司2014、2015年每股盈利(EPS)分別為0.25 元及0.42 元人民幣。燃氣發電項目增長確定性高，燃氣成本上升順價能力強，未來項目儲備增長仍有空間，給予目標價5.04元(周二收市3.33元)，相當於2015年12 倍PE，對應當前2.0 倍PB，較現價有48.67%的上升空間，評級買入。